À medida que o mercado em alta e a expansão econômica dos EUA envelhecem, os ursos estão cada vez mais preocupados. Discordando dos pessimistas está Tobias Levkovich, principal estrategista de ações dos EUA no Citigroup. “Os ciclos de negócios não morrem de velhice; eles são assassinados pelo Fed ou por algum choque exógeno ", observou ele em nota recente aos clientes, conforme citado por Barron. Levkovich refuta quatro reivindicações principais dos ursos, conforme resumido na tabela abaixo.
4 coisas que os ursos estão errados
- "A expansão atual é vista como 'demorada' e, portanto, vulnerável a uma recessão". Os salários crescentes deprimirão as margens de lucro. Além das recompras de ações das empresas, a entrada de ações é baixa. As avaliações das ações são muito altas.
Significado para Investidores
Como observado acima, Levkovich discorda da crença de que as chances de uma recessão aumentam à medida que a expansão econômica aumenta. A recente carta do lendário gerente de investimentos Bill Miller aos clientes oferece suas próprias razões pelas quais o mercado altista deve estar longe de terminar. Ele também refuta a noção de que as expansões morrem na velhice, citando o fato de que a Austrália está em seu 28º ano de crescimento, ao mesmo tempo em que observa várias áreas-chave de força na economia dos EUA que parecem não estar à beira da reversão.
Sobre o impacto do aumento dos salários nas margens de lucro, Levkovich escreve: “Os salários não foram a causa de quedas de margem nos últimos 35 anos, mas as variações fixas de absorção de custos indiretos foram. Se as empresas puderem enviar despesas crescentes dos funcionários aos clientes (o que parece estar acontecendo), a preocupação com a lucratividade pode ser exagerada. ”
Em relação às entradas de ações, ele observa que as recompras de ações têm o principal fator de demanda por ações em todo o atual mercado em alta. "Não temos certeza de que os chamados fluxos de varejo sejam a força motriz, já que essa visão parece ser assim nos anos 1980 e 1990", observa ele. Por dados do EPFR Global citados pelo Financial Times, os fundos que investem em ações dos EUA registraram duas semanas consecutivas de entradas líquidas, a primeira vez que isso acontece desde o início de setembro de 2018.
“A avaliação é regularmente citada como fonte de ansiedade, mas a inflação baixa permite que os índices de P / E pairem na faixa de ganhos de 18x, se a história for um guia. Nossa análise de hiato de rendimentos normalizados ainda é um bom indicador para ganhos no S&P 500 nos próximos 12 meses, com 88% de probabilidade ", afirma Levkovich. Bill Miller faz uma observação semelhante, argumentando que as ações são baratas em comparação aos títulos.
Enquanto os ganhos reportados para o 1T 2019 até agora estão superando as estimativas dos analistas, os ursos apontarão para o fato de que as batidas na receita estão atrasadas, conforme descrito em detalhes pelo MarketWatch. Isso preocupa quem vê as receitas como um indicador mais fundamental da saúde das empresas.
No entanto, relatórios otimistas de resultados corporativos enviaram os índices S&P 500 e Nasdaq Composite para novos recordes históricos em 23 de abril, indica o Wall Street Journal. Ele diz que "as expectativas podem ter diminuído muito" antes da temporada de reportagens e acrescenta que a orientação corporativa para o resto de 2019 está tendendo para cima.
Olhando para o futuro
O debate entre os touros e os ursos é interminável, e cada lado reúne fatos para apoiar seu caso. Enquanto isso, há evidências crescentes de que os grandes investidores, o chamado dinheiro inteligente, estão cortando suas exposições de capital, segundo outra matéria do Journal. Quem está certo continua a ser visto.
