Uma das estratégias mais populares entre investidores individuais é a cobertura de chamadas: o investidor compra 100 ações e vende uma opção de compra, concedendo a outra pessoa o direito de comprar essas ações a um preço específico, conhecido como preço de exercício, por um período limitado. Tempo. Freqüentemente, a opção expira sem valor e o investidor mantém suas ações e o prêmio da opção. (Se você precisar se atualizar rapidamente sobre essa estratégia, consulte Noções básicas de chamadas cobertas. )
No entanto, algumas vezes o proprietário da opção exerce a opção e o investidor recebe um aviso de exercício, obrigando-o a vender as ações. Isso atinge o lucro máximo disponível ao escrever chamadas cobertas.
Infelizmente, muitos investidores temem receber esse aviso de exercício. Por serem incertos, podem acreditar que alguém os trapaceou porque as ações estão sendo negociadas acima do preço de exercício.
Não há explicação racional para esse medo. De fato, a atribuição antecipada às vezes pode beneficiar investidores de opções, exceto em um caso: opções OEX. Continue lendo para saber mais sobre o exercício precoce e por que o OEX é a exceção à regra.
Exercício Precoce
Aqui está a dura verdade: receber um aviso de exercício nada mais é do que uma notificação de que você cumpriu a obrigação anteriormente aceita ao vender o contrato de opção. Se você possui ações que não deseja vender sob nenhuma circunstância, não deve escrever chamadas cobertas.
De fato, supondo que sua conta tenha margem suficiente para manter a posição, receber um aviso de cessão antes do vencimento pode se transformar em dinheiro gratuito ocasionalmente devido ao potencial de lucro adicional. Em outras palavras, se as ações repentinamente caírem abaixo do preço de exercício, cada centavo desse declínio abaixo da greve é dinheiro extra no seu bolso - dinheiro que você não poderia ganhar se estivesse com a compra em falta ao invés de ações.
A exceção OEX
O exposto acima é uma explicação bastante longa de por que receber um aviso de exercício nunca deve ser uma preocupação.
Mas, como mencionado acima, há uma exceção importante - e isso ocorre quando você vende opções de OEX. Essas opções são liquidadas em dinheiro, em estilo americano. Todas as outras opções de índice negociadas ativamente são de estilo europeu e não podem ser exercidas antes do vencimento. (Para saber mais, leia Explorando opções europeias e investidores em opções americanas: você deve usar o euro? )
Por que o OEX é uma exceção? E qual é o problema de receber um aviso de exercício antes que a expiração chegue? Não acabamos de aprender que o investidor individual não deve temer a atribuição antecipada?
Ao usar opções de ações , se você estiver atribuído a uma chamada, a opção será cancelada e, em vez disso, você terá 100 ações curtas (ou você perderá 100 ações de sua propriedade). Como tal, o seu risco ascendente permanece inalterado, mas o seu potencial lucro descendente é aumentado.
Tudo muda, no entanto, quando você recebe uma atribuição antecipada e a opção é liquidada em dinheiro. Vamos dar uma olhada no por que isso acontece:
- Quando atribuído a uma opção OEX liquidada em dinheiro, você é obrigado a recomprar a opção pelo valor intrínseco da noite anterior. (Vamos dar uma olhada em como isso funciona no exemplo abaixo.) Você não aprende que foi designado até a manhã seguinte, antes de o mercado abrir para negociação. Sua posição muda. Você não tem mais a opção a descoberto porque foi forçado a comprá-la - sem aviso prévio. Ao negociar opções de ações, a opção de compra que você vendeu foi substituída por uma ação curta. Na atribuição, uma posição de venda curta é substituída por estoque longo. Mas, quando atribuído a uma opção liquidada em dinheiro , a posição da opção é cancelada e não há substituição. Esse aviso de atribuição geralmente ocorre como uma surpresa para o novato na opção, que não apenas não entende por que alguém exerceria a opção antes do vencimento, mas também provavelmente não sabe que o exercício precoce é possível.
Protegendo-se do Exercício Precoce Exemplo 1 - Perdas em um spread OEX Put
Digamos que você decida assumir uma posição de alta e vender um spread de venda da OEX (que ganha dinheiro quando a OEX permanece acima do preço de exercício da opção vendida). Suponha que o OEX seja atualmente 560. (Para leitura em segundo plano sobre spreads, leia Estratégias de spread de opções .)
Exemplo 2 - Os efeitos de um aviso de exercício
Vamos considerar um cenário diferente. Vamos supor que no final de uma tarde, cerca de duas semanas antes do vencimento em junho, a OEX esteja sendo negociada a 500. Isso não é bom porque há uma alta probabilidade de que ambas as opções estejam no dinheiro quando a expiração chegar, forçando você tomar a perda máxima. Mas há esperança. Cerca de dois minutos após o fechamento do mercado de ações (as opções de índice continuam sendo negociadas por mais 15 minutos), o Federal Reserve dos EUA anuncia inesperadamente um corte na taxa de juros de 50 pontos base (0, 5%). (Para saber como as taxas de juros influenciam as opções, leia Gerenciamento de risco de taxa de juros .)
O anúncio pega todos de surpresa. As ações pararam de ser negociadas durante o dia na NYSE, mas as negociações após o horário comercial estão ocorrendo e os preços das ações estão mais altos. Os futuros de índices de ações disparam, indicando que o mercado deverá abrir muito mais amanhã. O OEX chama aumento de preço, como todo mundo quer comprar. Da mesma forma, as ofertas são oferecidas a preços mais baixos. Os preços de compra / venda para as opções mudam, mas o OEX tem um preço oficial de fechamento de US $ 540. O preço do índice ignora as negociações fora do horário comercial.
O OEX Jun 540 (sua opção curta) foi de US $ 40 antes da notícia, mas agora o lance caiu para US $ 28. Ninguém venderá essa opção a esse preço. Por quê? Qualquer pessoa que possua a opção de venda pode exercitá-la e receber o valor intrínseco da opção (preço de exercício menos preço do OEX), ou US $ 40. (Para obter mais informações, consulte Noções básicas sobre preços de opções .)
Quando você chega em casa do trabalho e ouve as notícias sobre taxas de juros, fica exultante. Que sorte para você! Se o rally continuar e o OEX se mover acima de 540, você obterá lucro com esta posição.
O próximo dia …
Você abre seu computador ansiosamente na manhã seguinte. Com certeza, o futuro do DJIA é 250 pontos mais alto. Mas, quando você olha para sua conta de corretagem on-line, percebe algo incomum. Sua posição OEX mostra que você é longo 10 jun OEX 530 put, mas não há posição nos jun 540 put. Você não entende e imediatamente liga para o seu corretor.
O representante do serviço ao cliente solicita que você analise suas transações ontem. Você sabe que não fez negócios, mas existe - bem na sua frente: você comprou 10 de junho. OEX 540 coloca @ $ 40.
Você explica cuidadosamente que deve haver algum erro, porque você não fez a troca. É quando o representante diz que você recebeu um aviso de exercício que o obrigava a recomprar essas opções pelo valor intrínseco da noite anterior. Com o preço de fechamento OEX de 500, você deve pagar US $ 40 por cada opção. O representante de atendimento ao cliente pede desculpas, mas nada pode ser feito. Ele pergunta por que você não exercitou seus papeis no dia 5 de junho quando as notícias foram divulgadas. Mas talvez você não soubesse que poderia fazer isso.
Sua propagação se foi. Tudo o que resta é 10 de junho OEX 530 colocações. Quando o mercado abre e o OEX é 515. Não há razão para apostar mantendo os put, então você vende infelizmente os OEX Jun 530, coletando US $ 15 por cada. Você pensou que sua perda máxima para o comércio foi de US $ 750 por spread, mas pagou US $ 25 para fechar o spread (pague 40, venda às 15) e, portanto, perdeu US $ 2.250 por spread (US $ 2.500 para fechar a posição menos o valor que coletou pelo spread em o começo, que nesse caso era de US $ 250 por spread) ou US $ 22.500 quando você responde por toda a posição de dez contratos. Ai!
É tarde demais para fazer qualquer coisa no cenário imaginário acima, mas agora que você entendeu o problema, existem duas boas alternativas:
1. Não venda opções de OEX.
2. Negocie um dos outros índices que são liquidados em dinheiro, no estilo europeu.
Nesses casos, você não pode receber um aviso de exercício antes da expiração e esse evento infeliz nunca acontecerá com você. (Para uma leitura mais aprofundada, consulte Spreads de crédito verticais em bull and bear .)
