Índice
- Volatilidade implícita versus histórica
- Volatilidade, Vega e muito mais
- Comprar (ou comprá-lo)
- Chamadas de gravação (ou curtas)
- Straddles curtos ou estrangulamentos
- Escrita de proporção
- Condores de ferro
- A linha inferior
Existem sete fatores ou variáveis que determinam o preço de uma opção. Dessas sete variáveis, seis têm valores conhecidos e não há ambiguidade sobre seus valores de entrada em um modelo de precificação de opções. Mas a sétima variável - volatilidade - é apenas uma estimativa e, por esse motivo, é o fator mais importante na determinação do preço de uma opção.
- O preço atual do preço de exercício conhecido - preço de exercício conhecido - tipo de opção (compra ou venda) - tempo conhecido até a expiração da opção - taxa de juros livre de risco conhecida - dividendos conhecidos sobre o preço de venda conhecido - subjacente - desconhecido
Principais Takeaways
- Os preços das opções dependem crucialmente da volatilidade futura estimada do ativo subjacente. Como resultado, embora todos os outros insumos do preço de uma opção sejam conhecidos, as pessoas terão expectativas variadas de volatilidade. Portanto, a volatilidade da negociação se torna um conjunto-chave de estratégias usadas pelos operadores de opções..
Volatilidade histórica versus volatilidade implícita
A volatilidade pode ser histórica ou implícita; ambos são expressos anualmente em termos percentuais. Volatilidade histórica é a volatilidade real demonstrada pelo subjacente durante um período de tempo, como no mês ou no ano passado. Volatilidade implícita (IV), por outro lado, é o nível de volatilidade do subjacente implícito no preço atual da opção.
A volatilidade implícita é muito mais relevante do que a volatilidade histórica para o preço das opções, porque ela aguarda com expectativa. Pense na volatilidade implícita como espiar através de um para-brisa um tanto escuro, enquanto a volatilidade histórica é como olhar no espelho retrovisor. Embora os níveis de volatilidade histórica e implícita para um estoque ou ativo específico possam ser e muitas vezes sejam muito diferentes, faz sentido intuitivo que a volatilidade histórica possa ser um determinante importante da volatilidade implícita, assim como a estrada percorrida pode dar uma idéia do que está à frente.
Sendo tudo igual, um nível elevado de volatilidade implícita resultará em um preço mais alto da opção, enquanto um nível deprimido de volatilidade implícita resultará em um preço mais baixo da opção. Por exemplo, a volatilidade normalmente atinge o pico sempre que uma empresa relata ganhos. Assim, a volatilidade implícita precificada pelos traders pelas opções desta empresa em torno da “temporada de lucros” geralmente será significativamente maior do que as estimativas de volatilidade durante os períodos mais calmos.
Volatilidade, Vega e muito mais
A “opção grega” que mede a sensibilidade do preço de uma opção à volatilidade implícita é conhecida como Vega. A Vega expressa a alteração de preço de uma opção para cada alteração de 1% na volatilidade do subjacente.
Dois pontos devem ser observados em relação à volatilidade:
- A volatilidade relativa é útil para evitar a comparação de maçãs com laranjas no mercado de opções. A volatilidade relativa refere-se à volatilidade das ações atualmente comparada à sua volatilidade ao longo de um período de tempo. Suponha que as opções em dinheiro da ação A que expiram em um mês geralmente tenham uma volatilidade implícita de 10%, mas agora mostrem um IV de 20%, enquanto as opções em dinheiro da ação B em um mês têm historicamente uma IV de 30%, que agora aumentou para 35%. Em uma base relativa, embora a ação B tenha maior volatilidade absoluta, é evidente que A teve uma mudança maior na volatilidade relativa. O nível geral de volatilidade no amplo mercado também é uma consideração importante ao avaliar a volatilidade de uma ação individual. A medida mais conhecida da volatilidade do mercado é o CBOE Volatility Index (VIX), que mede a volatilidade do S&P 500. Também conhecido como medidor de medo, quando o S&P 500 sofre um declínio substancial, o VIX aumenta acentuadamente; por outro lado, quando o S&P 500 estiver subindo sem problemas, o VIX será acalmado.
O princípio mais fundamental do investimento é comprar na baixa e vender na alta, e as opções de negociação não são diferentes. Portanto, os negociadores de opções normalmente vendem (ou escrevem) opções quando a volatilidade implícita é alta, porque isso é semelhante à venda ou "venda insuficiente" de volatilidade. Da mesma forma, quando a volatilidade implícita é baixa, os negociadores de opções compram opções ou “demoram muito” com a volatilidade.
(Para saber mais, consulte: Volatilidade implícita: compre na baixa e venda na alta .)
Com base nessa discussão, aqui estão cinco estratégias de opções usadas pelos traders para negociar a volatilidade, classificadas em ordem crescente de complexidade. Para ilustrar os conceitos, usaremos as opções da Netflix Inc (NFLX) como exemplos.
Comprar (ou comprá-lo)
Quando a volatilidade é alta, tanto em termos de mercado amplo quanto em termos relativos a uma ação específica, os traders que estão em baixa na ação podem comprar ações com base nas premissas gêmeas de "comprar na alta, vender na alta" e "o a tendência é sua amiga."
Por exemplo, a Netflix fechou em US $ 91, 15 em 29 de janeiro de 2016, um declínio de 20% no acumulado do ano, depois de mais do que dobrar em 2015, quando foi a ação com melhor desempenho no S&P 500. Os traders que estão com baixa nas ações podem compre uma venda de US $ 90 (ou seja, preço de exercício de US $ 90) sobre as ações que expiram em junho de 2016. A volatilidade implícita dessa venda foi de 53% em 29 de janeiro de 2016 e foi oferecida a US $ 11, 40. Isso significa que a Netflix teria que cair US $ 12, 55 ou 14% em relação aos níveis atuais antes que a posição de venda se torne lucrativa.
Essa estratégia é simples, mas cara, portanto, os traders que desejam reduzir o custo de sua posição de venda longa podem comprar uma venda extra fora do dinheiro ou custear o custo da posição de venda longa adicionando uma venda curta posição a um preço mais baixo, uma estratégia conhecida como spread de venda de urso. Continuando com o exemplo da Netflix, um trader poderia comprar um valor de US $ 80 em junho, por US $ 7, 15, que é de US $ 4, 25 ou 37% mais barato que os US $ 90. Ou então, o comerciante pode construir um spread de venda em baixa comprando os US $ 90 por US $ 11, 40 e vendendo ou escrevendo os US $ 80 em US $ 6, 75 (observe que o pedido de compra para o US $ 80 de junho é US $ 6, 75 / US $ 7, 15), por um custo líquido de US $ 4, 65.
(Para leitura relacionada, consulte: Bear Put Spreads: uma alternativa rujir à venda a descoberto .)
Chamadas de gravação (ou curtas)
Um trader que também é pessimista nas ações, mas acha que o nível de IV para as opções de junho pode recuar pode considerar a possibilidade de escrever chamadas nuas na Netflix, a fim de embolsar um prêmio de mais de US $ 12. As chamadas de US $ 90 de junho estavam sendo negociadas a US $ 12, 35 / US $ 12, 80 em 29 de janeiro de 2016, portanto, escrever essas chamadas resultaria no trader recebendo um prêmio de US $ 12, 35 (ou seja, o preço da oferta).
Se as ações fecharem a US $ 90 ou menos até o vencimento das chamadas em 17 de junho, o trader manterá o valor total do prêmio recebido. Se as ações fecharem a US $ 95 imediatamente antes do vencimento, as chamadas de US $ 90 valeriam US $ 5, portanto o ganho líquido do trader ainda seria de US $ 7, 35 (ou seja, US $ 12, 35 - US $ 5).
O Vega nas chamadas de US $ 90 de junho foi de 0, 2216, portanto, se o IV de 54% cair acentuadamente para 40% logo após o início da posição de compra curta, o preço da opção diminuiria em cerca de US $ 3, 10 (ou seja, 14 x 0, 2216).
Observe que escrever ou colocar uma venda a descoberto em curto prazo é uma estratégia arriscada, devido ao risco teoricamente ilimitado se o estoque ou ativo subjacente subir de preço. E se a Netflix subir para US $ 150 antes do vencimento em junho da posição de chamada nua de US $ 90? Nesse caso, a compra de US $ 90 valeria pelo menos US $ 60, e o trader estaria olhando para uma perda colossal de 385%. Para mitigar esse risco, os negociadores geralmente combinam a posição de compra curta com uma posição de compra longa a um preço mais alto em uma estratégia conhecida como spread de compra em baixa.
Straddles curtos ou estrangulamentos
Em um straddle, o trader escreve ou vende uma chamada e coloca o mesmo preço de exercício para receber os prêmios nas posições de compra curta e venda curta. A lógica dessa estratégia é que o trader espera que a IV diminua significativamente pelo vencimento da opção, permitindo que a maioria, senão todo o prêmio recebido nas posições vendidas e vendidas seja retido.
(Para saber mais, consulte: Estratégia Straddle: uma abordagem simples ao mercado neutro .)
Novamente, usando as opções da Netflix como exemplo, escrever a compra de junho de US $ 90 e a venda de junho de US $ 90 resultaria no trader recebendo um prêmio de opção de US $ 12, 35 + US $ 11, 10 = US $ 23, 45. O trader está apostando nas ações que ficam próximas ao preço de exercício de US $ 90 no momento da expiração da opção em junho.
Escrever uma venda curta confere ao comerciante a obrigação de comprar o subjacente pelo preço de exercício, mesmo que caia para zero enquanto escrevia uma compra curta, teoricamente, tem um risco ilimitado, conforme observado anteriormente. No entanto, o profissional possui alguma margem de segurança com base no nível do prêmio recebido.
Neste exemplo, se o estoque subjacente da Netflix fechar acima de US $ 66, 55 (ou seja, preço de exercício de US $ 90 - prêmio recebido de US $ 23, 45) ou abaixo de US $ 113, 45 (ou seja, US $ 90 + US $ 23, 45) pela expiração da opção em junho, a estratégia será rentável. O nível exato de lucratividade depende de onde o preço das ações está no vencimento da opção; a rentabilidade é máxima a um preço das ações até o vencimento de US $ 90 e reduz à medida que as ações se afastam do nível de US $ 90. Se as ações fecharem abaixo de US $ 66, 55 ou acima de US $ 113, 45 pela expiração da opção, a estratégia não seria lucrativa. Assim, $ 66, 55 e $ 113, 45 são os dois pontos de equilíbrio para esta estratégia de straddle curto.
Um strangle curto é semelhante a um straddle curto, a diferença é que o preço de exercício nas posições de venda curta e de compra curta não é o mesmo. Como regra geral, o preço da compra está acima do preço da venda e ambos estão fora do dinheiro e aproximadamente equidistantes do preço atual do subjacente. Assim, com a negociação da Netflix em US $ 91, 15, o comerciante poderia escrever US $ 80 em junho a US $ 6, 75 e uma compra em US $ 100 em US $ 8, 20, para receber um prêmio líquido de US $ 14, 95 (ou seja, US $ 6, 75 + US $ 8, 20). Em troca de receber um nível mais baixo de prêmio, o risco dessa estratégia é atenuado até certo ponto. Isso ocorre porque os pontos de equilíbrio da estratégia agora são US $ 65, 05 (US $ 80 - US $ 14, 95) e US $ 114, 95 (US $ 100 + US $ 14, 95), respectivamente.
Escrita de proporção
A escrita de proporção significa simplesmente escrever mais opções compradas. A estratégia mais simples usa uma proporção de 2: 1, com duas opções, vendidas ou gravadas para cada opção adquirida. A lógica é capitalizar uma queda substancial na volatilidade implícita antes do vencimento da opção.
(Para obter mais informações, consulte: Redação de índices: uma estratégia de opções de alta volatilidade .)
Um trader que usasse essa estratégia compraria uma chamada da Netflix em junho de US $ 90 a US $ 12, 80 e gravaria (ou abreviaria) duas chamadas de US $ 100 a US $ 8, 20 cada. O prêmio líquido recebido nesse caso é de US $ 3, 60 (ou seja, US $ 8, 20 x 2 - US $ 12, 80). Essa estratégia pode ser considerada o equivalente a um spread de compra em alta (compra longa de US $ 90 + compra curta de US $ 100) e uma compra curta (compra de junho $ 100). O ganho máximo dessa estratégia seria acumulado se o estoque subjacente fechar exatamente a US $ 100 logo antes do vencimento da opção. Nesse caso, a chamada longa de US $ 90 valeria US $ 10, enquanto as duas chamadas curtas de US $ 100 expirariam sem valor. O ganho máximo seria, portanto, US $ 10 + prêmio recebido de US $ 3, 60 = US $ 13, 60.
Proporção de benefícios e riscos de redação
Vamos considerar alguns cenários para avaliar a lucratividade ou o risco dessa estratégia. E se as ações fecharem a US $ 95 pela expiração da opção? Nesse caso, a chamada longa de US $ 90 valeria US $ 5 e as duas chamadas curtas de US $ 100 expirariam sem valor. O ganho total seria, portanto, de US $ 8, 60 (US $ 5 + prêmio líquido recebido de US $ 3, 60). Se as ações fecharem a US $ 90 ou menos pelo vencimento da opção, todas as três chamadas expirarão sem valor e o único ganho será o prêmio líquido recebido de US $ 3, 60.
E se o estoque fechar acima de US $ 100 pela expiração da opção? Nesse caso, o ganho na chamada longa de US $ 90 seria constantemente corroído pela perda nas duas chamadas curtas de US $ 100. No preço das ações de US $ 105, por exemplo, o P / L geral seria = US $ 15 - (2 X US $ 5) + US $ 3, 60 = US $ 8, 60
O ponto de equilíbrio dessa estratégia seria, portanto, a um preço das ações de US $ 113, 60 no vencimento da opção, quando o P / L seria: (lucro em uma chamada longa de US $ 90 + um prêmio líquido de US $ 3, 60 recebidos) - (perda em duas chamadas curtas de US $ 100) = (US $ 23, 60 + US $ 3, 60) - (2 X 13, 60) = 0. Assim, a estratégia seria cada vez mais inútil, pois as ações sobem acima do ponto de equilíbrio de US $ 113, 60.
Condores de ferro
Em uma estratégia de condor de ferro, o trader combina um spread de compra de urso com um spread de compra com mesma data de vencimento, na esperança de capitalizar um recuo na volatilidade que resultará na negociação de ações em uma faixa estreita durante a vida das opções.
O condor de ferro é construído com a venda de uma chamada fora do dinheiro (OTM) e a compra de outra chamada com um preço de exercício mais alto, enquanto a venda de uma venda in-the-money (ITM) e a compra de outra venda com um preço de exercício mais baixo. Geralmente, a diferença entre os preços de exercício das opções de compra e venda é a mesma e eles são equidistantes do subjacente. Usando os preços das opções da Netflix em junho, um condor de ferro envolveria a venda da compra de US $ 95 e a compra de US $ 100 por um crédito líquido (ou prêmio recebido) de US $ 1, 45 (ou seja, US $ 10, 15 - US $ 8, 70), e simultaneamente a venda de US $ 85 e a US $ 80 por um crédito líquido de US $ 1, 65 (ou seja, US $ 8, 80 - US $ 7, 15). O crédito total recebido seria, portanto, de US $ 3, 10.
O ganho máximo dessa estratégia é igual ao prêmio líquido recebido (US $ 3, 10), que acumularia se o estoque fechasse entre US $ 85 e US $ 95 pela expiração da opção. A perda máxima ocorreria se as ações no vencimento fossem negociadas acima do preço de venda de US $ 100 ou abaixo do preço de venda de US $ 80. Nesse caso, a perda máxima seria igual à diferença nos preços de exercício das chamadas ou põe respectivamente menos o prêmio líquido recebido, ou US $ 1, 90 (ou seja, US $ 5 - US $ 3, 10). O condor de ferro tem um retorno relativamente baixo, mas a desvantagem é que a perda potencial também é muito limitada.
(Para mais, veja: O Condor de Ferro .)
A linha inferior
Essas cinco estratégias são usadas pelos traders para capitalizar ações ou títulos que exibem alta volatilidade. Como a maioria dessas estratégias envolve perdas potencialmente ilimitadas ou são bastante complicadas (como a estratégia de condor de ferro), elas devem ser usadas apenas por negociantes de opções experientes e bem versados nos riscos da negociação de opções. Os iniciantes devem manter a compra de chamadas simples ou de baunilha.
