Grande recompensa potencial por muito pouco prêmio - essa é a atração inerente a uma estratégia de reversão de risco. Embora as estratégias de reversão de risco sejam amplamente utilizadas nos mercados de opções cambiais e de commodities, quando se trata de opções de ações, elas tendem a ser usadas principalmente por traders institucionais e raramente por investidores de varejo. As estratégias de reversão de risco podem parecer um pouco assustadoras para o neófito da opção, mas podem ser uma “opção” muito útil para investidores experientes, familiarizados com as opções de compra e venda básicas.
Reversão de risco definida
A estratégia mais básica de reversão de risco consiste em vender (ou escrever) uma opção de venda fora do dinheiro (OTM) e comprar simultaneamente uma compra OTM. Esta é uma combinação de uma posição de venda curta e uma posição de compra longa. Como escrever a venda resultará na opção do operador receber uma certa quantia de prêmio, essa receita de prêmio pode ser usada para comprar a compra. Se o custo de compra da compra for maior que o prêmio recebido pela venda, a estratégia envolveria um débito líquido. Por outro lado, se o prêmio recebido com a venda da venda for maior que o custo da ligação, a estratégia gerará um crédito líquido. No caso de o prêmio de venda recebido ser igual ao desembolso da chamada, isso seria uma negociação sem custo ou com custo zero. Obviamente, as comissões também devem ser consideradas, mas nos exemplos a seguir, as ignoramos para simplificar as coisas.
A razão pela qual uma reversão de risco é denominada é porque ela reverte o risco de “inclinação da volatilidade” que geralmente confronta o operador de opções. Em termos muito simplistas, aqui está o que isso significa. As ofertas de OTM normalmente têm volatilidades implícitas mais altas (e, portanto, são mais caras) do que as chamadas de OTM, devido à maior demanda por ofertas de proteção para proteger posições compradas em ações. Como uma estratégia de reversão de risco geralmente envolve opções de venda com maior volatilidade implícita e opções de compra com menor volatilidade implícita, esse risco de distorção é revertido.
Aplicações de reversão de risco
As reversões de risco podem ser usadas para especulação ou para cobertura. Quando usada para especulação, uma estratégia de reversão de risco pode ser usada para simular uma posição longa ou curta sintética. Quando usada para hedge, uma estratégia de reversão de risco é usada para proteger o risco de uma posição longa ou curta existente.
As duas variações básicas de uma estratégia de reversão de risco usada para especulação são:
- Write OTM Put + Buy OTM Call; isso é equivalente a uma posição longa sintética, uma vez que o perfil de risco-recompensa é semelhante ao de uma posição comprada em estoque. Conhecida como uma reversão de risco de alta, a estratégia é lucrativa se a ação subir apreciavelmente e não será lucrativa se cair acentuadamente.Escreva OTM Call + Buy OTM Put; isso é equivalente a uma posição curta sintética, pois o perfil de risco-recompensa é semelhante ao de uma posição curta de estoque. Essa estratégia de reversão de risco de baixa é rentável se a ação cair acentuadamente e não é lucrativa se aprecia significativamente.
As duas variações básicas de uma estratégia de reversão de risco usada para hedge são:
- Escrever chamada OTM + Comprar OTM Put; isso é usado para proteger uma posição longa existente e também é conhecido como "colarinho". Uma aplicação específica dessa estratégia é o “colar sem custo”, que permite ao investidor proteger uma posição comprada sem incorrer em nenhum custo premium inicial.Escreva OTM Put + Buy OTM Call; isso é usado para proteger uma posição vendida existente e, como no exemplo anterior, pode ser projetado com custo zero.
Exemplos de reversão de risco
Vamos usar a Microsoft Corp para ilustrar o design de uma estratégia de reversão de risco para especulação, bem como para cobrir uma posição longa.
A Microsoft fechou em US $ 41, 11 em 10 de junho de 2014. Nesse ponto, as chamadas de MSFT de outubro de US $ 42 foram cotadas pela última vez em US $ 1, 27 / US $ 1, 32, com uma volatilidade implícita de 18, 5%. As vendas de US $ 40 da MSFT em outubro foram cotadas em US $ 1, 41 / US $ 1, 46, com uma volatilidade implícita de 18, 8%.
Comércio especulativo (posição longa sintética ou reversão de risco de alta)
Escreva o MSFT October $ 40 coloca em $ 1, 41 e compre o MSFT October $ 42 em $ 1, 32.
Crédito líquido (excluindo comissões) = US $ 0, 09
Suponha que 5 contratos de venda sejam escritos e 5 contratos de opção de compra sejam comprados.
Observe estes pontos -
- Com o MSFT negociado pela última vez a US $ 41, 11, as chamadas de US $ 42 são 89 centavos fora do dinheiro, enquanto as apostas de US $ 40 são US $ 1, 11 OTM. O spread de compra e venda deve ser considerado em todos os casos. Ao escrever uma opção (venda ou compra), o autor da opção receberá o preço da oferta, mas ao comprar uma opção, o comprador terá que desembolsar o preço de venda. Expirações diferentes da opção e preços de exercício também podem ser usados. Por exemplo, o comerciante pode ir com as opções de compra e venda de junho, em vez das opções de outubro, se ele ou ela achar que uma grande mudança nas ações provavelmente ocorrerá nas 1½ semanas restantes para o vencimento da opção. Mas enquanto as chamadas de US $ 42 de junho são muito mais baratas que as de US $ 42 de outubro (US $ 0, 11 vs. US $ 1, 32), o prêmio recebido por escrever as apostas de US $ 40 de junho também é muito menor do que o prêmio das apostas de US $ 40 de outubro (US $ 0, 10 vs. US $ 1, 41).
Qual é o retorno da recompensa de risco para essa estratégia? Muito antes do vencimento da opção, em 18 de outubro de 2014, existem três cenários possíveis em relação aos preços de exercício -
- O MSFT está negociando acima de US $ 42 - Esse é o melhor cenário possível, pois esse comércio é equivalente a uma posição longa sintética. Nesse caso, os $ 42 put expirarão sem valor, enquanto os $ 42 calls terão um valor positivo (igual ao preço atual das ações menos $ 42). Portanto, se o MSFT subiu para US $ 45 em 18 de outubro, as chamadas de US $ 42 valerão pelo menos US $ 3. Portanto, o lucro total seria de US $ 1.500 (contratos de compra de US $ 3 x 100 x 5). A MSFT está sendo negociada entre US $ 40 e US $ 42 - Nesse caso, as vendas de US $ 40 e US $ 42 estarão a caminho de expirar sem valor. Isso dificilmente prejudicará a carteira do trader, uma vez que um crédito marginal de 9 centavos foi recebido no início da negociação. A MSFT está sendo negociada abaixo de US $ 40 - Nesse caso, a opção de US $ 42 expirará sem valor, mas como o trader tem uma posição curta em nos US $ 40, a estratégia terá uma perda igual à diferença entre US $ 40 e o preço atual das ações. Portanto, se a MSFT tiver caído para US $ 35 em 18 de outubro, a perda no comércio será igual a US $ 5 por ação ou uma perda total de US $ 2.500 (contratos de venda de US $ 5 x 100 x 5).
Transação de cobertura
Suponha que o investidor já possua 500 ações da MSFT e queira proteger o risco de queda a um custo mínimo.
Escreva as chamadas de US $ 42 do MSFT de outubro a US $ 1, 27 e compre o US $ 40 de outubro do MSFT a US $ 1, 46.
Essa é uma combinação de uma chamada coberta e de proteção.
Débito líquido (excluindo comissões) = US $ 0, 19
Suponha que 5 contratos de venda sejam escritos e 5 contratos de opção de compra sejam comprados.
Qual é o retorno da recompensa de risco para essa estratégia? Muito antes do vencimento da opção, em 18 de outubro de 2014, existem três cenários possíveis em relação aos preços de exercício -
- A MSFT está negociando acima de US $ 42 - Nesse caso, as ações serão negociadas a um preço de exercício de US $ 42. A MSFT está negociando entre US $ 40 e US $ 42 - Nesse cenário, as US $ 40 e US $ 42 estarão em vias de expirar sem valor. A única perda que o investidor incorre é o custo de US $ 95 na transação de hedge (contratos de US $ 0, 19 x 100 x 5). A MSFT está sendo negociada abaixo de US $ 40 - aqui, a chamada de US $ 42 expirará sem valor, mas a posição de venda de US $ 40 seria lucrativa, compensando a perda na posição de estoque longa.
Por que um investidor usaria essa estratégia? Devido à sua eficácia em proteger uma posição longa que o investidor deseja manter, a um custo mínimo ou nulo. Neste exemplo específico, o investidor pode ter a visão de que o MSFT tem pouco potencial positivo, mas risco negativo significativo no curto prazo. Como resultado, ele ou ela pode estar disposto a sacrificar qualquer valor acima de US $ 42, em troca da obtenção de proteção contra valor abaixo de um preço das ações de US $ 40.
Quando você deve usar uma estratégia de reversão de risco?
Existem alguns casos específicos em que as estratégias de reversão de risco podem ser usadas de maneira ideal -
- Quando você realmente gosta de uma ação, mas exige alguma alavancagem : se você realmente gosta de uma ação, escrever uma OTM aplicada a ela é uma estratégia fácil se (a) você não tiver recursos para comprá-la imediatamente, ou (b)) o estoque parece um pouco caro e está além do seu alcance de compra. Nesse caso, ao escrever uma venda OTM, você ganhará uma receita premium, mas você pode "dobrar" sua visão otimista comprando uma compra OTM com parte dos recursos de venda e venda. Nos estágios iniciais de um mercado em alta : Ações de boa qualidade podem subir nos estágios iniciais de um mercado em alta. Há um risco diminuído de ser atribuído à parte curta das estratégias otimistas de reversão de risco durante esses períodos, enquanto as chamadas OTM podem ter ganhos de preços dramáticos se as ações subjacentes aumentarem. Antes de spin-offs e outros eventos, como um iminente desdobramento de ações : o entusiasmo do investidor nos dias anteriores a um desdobramento ou desdobramento de ações normalmente fornece um sólido suporte negativo e resulta em ganhos apreciáveis de preços, o ambiente ideal para uma estratégia de reversão de riscos. Quando um blue chip mergulha abruptamente (especialmente durante fortes mercados em alta) : Durante fortes mercados em alta, um blue chip que caiu temporariamente em desuso por causa de uma perda de ganhos ou algum outro evento desfavorável é improvável que permaneça na penalidade por muito longo. A implementação de uma estratégia de reversão de risco com vencimento a médio prazo (por exemplo, seis meses) pode render bastante se as ações recuperarem durante esse período.
Prós e contras de reversões de risco
As vantagens das estratégias de reversão de risco são as seguintes:
- Baixo custo : estratégias de reversão de risco podem ser implementadas com pouco ou nenhum custo. Recompensa de risco favorável : Embora não sem riscos, essas estratégias podem ser projetadas para ter lucro potencial ilimitado e menor risco. Aplicável em diversas situações : As reversões de risco podem ser usadas em uma variedade de situações e cenários de negociação.
Então, quais são as desvantagens?
- Os requisitos de margem podem ser onerosos : os requisitos de margem para a etapa curta de uma reversão de risco podem ser bastante substanciais. Risco substancial na perna curta : os riscos na perna curta de uma reversão de risco de alta e na perna de compra curta de uma reversão de risco de baixa são substanciais e podem exceder a tolerância ao risco do investidor médio. " Dobrar :" risco especulativo as reversões equivalem a dobrar em uma posição de alta ou de baixa, o que é arriscado se a justificativa para o comércio se mostrar incorreta.
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