Um dos principais catalisadores da crise financeira geral de 2008 foi a crise das hipotecas subprime de 2007, quando uma onda crescente de inadimplência nas hipotecas residenciais despencou o valor dos títulos garantidos por hipotecas. Hoje, os títulos garantidos por hipotecas (MBS) são apanhados em um ciclo vicioso chamado convexidade negativa, em que a queda nas taxas de juros está fazendo com que os preços desses títulos diminuam ao invés de subir, conforme descrito pelo Business Insider.
"Eles estão com problemas no momento", disse Colleen Denzler, gerente de investimentos da Smith Capital Investors, que possui cerca de US $ 350 bilhões em ativos sob gestão (AUM), e que anteriormente era chefe global de renda fixa da Janus Henderson. BI. Ela está agora com baixo peso MBS. "As bolhas surgem quando as coisas mudam, seja por algum tipo de crise ou por uma mudança no que as causou", disse ela. "Isso pode demorar um pouco, e é assim que estamos posicionados", acrescentou.
Importância para investidores
A queda nas taxas de juros está estimulando os proprietários a refinanciar suas hipotecas. Como resultado, os investidores em MBS estão recuperando seu principal mais cedo do que o esperado. Embora a queda das taxas de juros aumente os preços da maioria dos títulos, esse ambiente macro também pode fazer com que os preços de títulos exigíveis ou outros títulos como o MBS, que podem oferecer reembolso antecipado inesperado do principal, caiam de valor. Este é o paradoxo da convexidade negativa.
Enquanto isso, os investidores que receberam retornos antecipados de capital estão tentando reinvesti-los em outros lugares, e um dos principais destinos desses fundos é o mercado de títulos do tesouro dos EUA, indica o BI. No entanto, o aumento da ação de compra em T-Bonds está reduzindo ainda mais seus rendimentos, reforçando o ciclo vicioso, uma vez que os rendimentos em declínio entre esses títulos de referência estão fazendo com que as taxas de hipoteca sejam redefinidas em níveis ainda mais baixos, acelerando o refinanciamento de hipotecas e o declínio resultante no valor de MBS.
"As taxas de juros de empréstimos hipotecários e as taxas ou pontos correspondentes cobrados por várias taxas são determinadas pelos preços do MBS", observa MBSQuoteLine.com. Na medida em que isso é verdade, o loop de feedback negativo chamado convexidade negativa agrava ainda mais o problema.
Ao mesmo tempo, a empresa de private equity Cerberus Capital Management LP está revivendo um tipo de título hipotecário que desapareceu durante a crise financeira, que é apoiado por linhas de crédito de home equity (HELOCs), relata o Wall Street Journal. "Houve alguma cautela dos emissores" sobre a implantação de novos tipos de MBS, como Grant Bailey, que supervisiona o MBS residencial da Fitch Ratings, disse ao Journal. Como resultado, a demanda pelo negócio da Cerberbus foi modesta, com apenas a parcela classificada como AAA sendo vendida.
"Estamos começando a ter uma emissão muito mais criativa em torno do crédito hipotecário", como Neil Aggarwal, chefe de operações e vice-diretor de investimentos (CIO) da Semper Capital Management, observou o Journal. "Eu não ficaria surpreso se houver mais a seguir após essa transação ”, acrescentou.
Olhando para o futuro
Outros títulos de dívida complexos, cujos valores em queda foram um catalisador para a crise financeira de 2008, estão crescendo em popularidade hoje. O CDO sintético, um conjunto de derivativos vinculados a várias categorias de dívida, está entre eles. Os pessimistas temem que a história possa se repetir e que investidores cautelosos se protejam.
