Os investidores que buscam proteção em mercados turbulentos estão sendo atingidos por custos crescentes de hedge, com picos de volatilidade em meio à escalada guerra comercial EUA-China. As apostas negativas tornaram-se subitamente caras quando os mercados caíram no início desta semana, mas os estrategistas do UBS Group AG e do Credit Suisse ainda veem oportunidades relativas. O custo relativamente baixo da volatilidade implícita do Nasdaq 100 significa que os investidores ainda podem encontrar valor apostando contra o índice de tecnologia pesada, e podem fazer isso vendendo o fundo negociado em bolsa (ETF) da Invesco QQQ Trust Series 1 (QQQ), de acordo com Bloomberg.
"Ainda preferimos o Nasdaq como hedge", escreveu o estrategista do UBS Stuart Kaiser. O estrategista do Credit Suisse Mandy Xu disse: "Embora as volatilidades das ações tenham sido reavaliadas significativamente mais altas, acreditamos que ainda há valor em possuir o lado negativo do QQQ".
O que isso significa para os investidores
O Nasdaq 100, um índice ponderado de capitalização de mercado que acompanha as 100 principais ações não financeiras listadas na bolsa de valores Nasdaq, caiu 3, 6% na segunda-feira, sua maior queda desde o início do ano. O peso pesado do índice em relação ao setor de tecnologia o torna um indicador favorecido do desempenho das ações de tecnologia, e seu declínio no início da semana ocorreu quando a China permitiu que o yuan caísse em retaliação contra a ameaça do governo Trump de impor tarifas adicionais aos produtos chineses.
"Enquanto as tarifas adicionais de Trump sacudiram os mercados na semana passada, o divisor de águas foi a resposta da China no fim de semana, permitindo que o yuan enfraquecesse acima de 7", disse Xu, por Bloomberg.
É provável que haja mais quedas no Nasdaq 100, à medida que as esperanças de uma trégua comercial de curto prazo se dissipem. O PowerShares QQQ ETF, que subiu 22% no ano e já viu entradas dobrar no início da primavera deste ano, não apenas oferece aos investidores títulos negociáveis que acompanham o Nasdaq 100, mas também oferece uma maneira de proteger os riscos negativos, apostando contra o índice através do uso de opções de ações, especificamente opções de venda.
O spread da volatilidade implícita do Nasdaq 100 - um indicador do custo relativo das opções de compra - sobre o do S&P 500 foi próximo de uma baixa do ano anterior no início desta semana. Enquanto isso, o CBOE Volatility Index (VIX), também conhecido como "medidor de medo" do mercado, subiu 40% na segunda-feira, atingindo seu nível mais alto desde janeiro.
Xu sugeriu que os clientes usassem um spread de venda em baixa no QQQ para se proteger contra a queda no Nasadaq 100. As opções de venda dão ao proprietário da venda o direito, mas não a obrigação, de vender o ativo subjacente. Um spread de venda em baixa envolve a compra de opções de compra (longas) de um ativo em particular, compensando simultaneamente o custo dessas opções vendendo (venda curta) um número igual de opções de venda com a mesma data de vencimento, mas a um preço de exercício mais baixo.
A diferença nos preços de exercício menos os custos líquidos das opções representa o lucro potencial máximo da estratégia. Uma vez que o QQQ cai abaixo do preço de exercício da posição de venda longa, o investidor começa a recuperar parte do custo dessa posição. Assim que esses custos são totalmente recuperados, novas quedas representam lucro puro até a quebra do preço de exercício mais baixo da posição vendida - quaisquer ganhos adicionais na posição comprada serão compensados por perdas na posição vendida.
Olhando para o futuro
Embora a estratégia de venda em baixa possa ajudar os investidores a proteger suas carteiras contra mais quedas no mercado, é improvável que a vantagem de valor relativo dure para sempre. Se a vantagem realmente existir, os negociadores de opções que procuram oportunidades de arbitragem eliminarão qualquer diferença percebida entre os preços das opções e os valores fundamentais. Mas é claro que, quando a incerteza é alta, os valores fundamentais são altamente incertos.
