Definição de opção de estoque para funcionários (eso)

Índice

• O que são Opções de Ações dos Empregados (ESOs)?
• Entendendo ESOs
• Conceitos Importantes
• ESOs e Tributação
• Valor intrínseco vs. tempo para ESOs
• Comparações com as opções listadas
• Questões de avaliação e preço
• Risco e recompensa
• Exercício precoce ou prematuro
• Estratégias básicas de hedge
• A linha inferior

O que são Opções de Ações dos Empregados (ESOs)?

As opções de ações dos funcionários (ESOs) são um tipo de remuneração em ações concedida pelas empresas a seus funcionários e executivos. Em vez de conceder ações diretamente, a empresa oferece opções derivativas sobre as ações. Essas opções vêm na forma de opções de compra regulares e dão ao funcionário o direito de comprar as ações da empresa a um preço especificado por um período finito de tempo. Os termos dos ESOs serão totalmente definidos para um funcionário em um contrato de opção de compra de ações.

Em geral, os maiores benefícios de uma opção de compra de ações são alcançados se as ações de uma empresa subirem acima do preço de exercício. Normalmente, os ESOs são emitidos pela empresa e não podem ser vendidos, ao contrário das opções padrão listadas ou negociadas em bolsa. Quando o preço de uma ação ultrapassa o preço de exercício da opção de compra, as opções de compra são exercidas e o detentor obtém as ações da empresa com desconto. O detentor pode optar por vender imediatamente as ações no mercado aberto com fins lucrativos ou manter as ações ao longo do tempo.

Principais Takeaways

• As empresas podem oferecer ESOs como parte de um plano de remuneração em ações. Essas subvenções são oferecidas sob a forma de opções de compra regulares e concedem a um funcionário o direito de comprar as ações da empresa a um preço especificado por um período finito de tempo. limita a capacidade de exercício. Os ESOs são tributados no exercício e os acionistas serão tributados se venderem suas ações no mercado aberto.

As opções de ações são um benefício frequentemente associado às empresas iniciantes, que podem emiti-las para recompensar os funcionários antecipados quando e se a empresa abrir seu capital. Eles são premiados por algumas empresas de rápido crescimento como um incentivo para que os funcionários trabalhem no sentido de aumentar o valor das ações da empresa. As opções de ações também podem servir como incentivo para os funcionários permanecerem na empresa. As opções são canceladas se o funcionário deixar a empresa antes de investir. As ESOs não incluem nenhum dividendo ou direito a voto.

Opção de Ações

Entendendo ESOs

Os benefícios corporativos para alguns ou todos os funcionários podem incluir planos de remuneração em ações. Esses planos são conhecidos por fornecer compensação financeira na forma de patrimônio líquido. As ESOs são apenas um tipo de compensação patrimonial que uma empresa pode oferecer. Outros tipos de remuneração em ações podem incluir:

1. Concessões de ações restritas: concedem aos funcionários o direito de adquirir ou receber ações quando determinados critérios forem atingidos, como trabalhar por um número definido de anos ou cumprir as metas de desempenho. Direitos de Apreciação de Ações (SARs): os SARs concedem o direito ao aumento no valor de um número designado de ações; esse aumento de valor é pago em dinheiro ou ações da empresa. Estoque fantasma: paga um bônus em dinheiro futuro igual ao valor de um número definido de ações; normalmente, não ocorre transferência legal da propriedade das ações, embora o estoque fantasma possa ser convertido em ações reais se ocorrerem eventos de gatilho definidos. Planos de compra de ações dos funcionários : esses planos dão aos funcionários o direito de comprar ações da empresa, geralmente com desconto.

Em termos gerais, a semelhança entre todos esses planos de remuneração em ações é que eles dão aos funcionários e partes interessadas um incentivo em ações para construir a empresa e compartilhar seu crescimento e sucesso.

Para os funcionários, os principais benefícios de qualquer tipo de plano de remuneração em ações são:

• Uma oportunidade de compartilhar diretamente o sucesso da empresa por meio de participações acionárias; Os funcionários podem sentir-se motivados a serem totalmente produtivos porque possuem uma participação na empresa. Fornece uma representação tangível de quanto vale sua contribuição para o empregador. Dependendo do plano, ele pode oferecer o potencial de economia de impostos na venda ou alienação de ações.

Os benefícios de um plano de remuneração em ações para os empregadores são:

• É uma ferramenta fundamental para recrutar os melhores e os mais brilhantes em uma economia global cada vez mais integrada, onde existe uma concorrência mundial pelos melhores talentos; aumenta a satisfação no trabalho e o bem-estar financeiro dos funcionários, fornecendo incentivos financeiros lucrativos. seu sucessoPode ser usado como uma estratégia de saída potencial para proprietários, em alguns casos

Em termos de opções de ações, existem dois tipos principais:

1. As opções de ações de incentivo (ISOs), também conhecidas como opções estatutárias ou qualificadas, geralmente são oferecidas apenas aos funcionários-chave e à alta gerência. Eles recebem tratamento tributário preferencial em muitos casos, uma vez que o IRS trata ganhos com opções como ganhos de capital a longo prazo. e consultores. Também conhecidas como opções de ações não estatutárias, os lucros são considerados como renda ordinária e são tributados como tal.

Conceitos Importantes

Existem duas partes principais no ESO, o donatário (funcionário) e o concedente (empregador). O beneficiário - também conhecido como oponente - pode ser um executivo ou funcionário, enquanto o concedente é a empresa que emprega o beneficiário. O outorgado recebe uma compensação patrimonial na forma de ESOs, geralmente com certas restrições, uma das mais importantes é o período de aquisição.

O período de aquisição é o período de tempo que um funcionário deve esperar para poder exercer seus ESOs. Por que o funcionário precisa esperar? Porque isso incentiva o funcionário a ter um bom desempenho e permanecer na empresa. A aquisição segue um cronograma pré-determinado que é estabelecido pela empresa no momento da concessão da opção.

Vesting

As ESOs são consideradas adquiridas quando o empregado pode exercer as opções e comprar as ações da empresa. Observe que as ações podem não ser totalmente adquiridas quando compradas com uma opção em certos casos, apesar do exercício das opções, pois a empresa pode não querer correr o risco de os funcionários obterem um ganho rápido (exercitando suas opções e vendendo imediatamente suas ações). ações) e posteriormente sair da empresa.

As ESOs normalmente investem em pedaços ao longo do tempo em datas predeterminadas, conforme estabelecido no cronograma de aquisição. Por exemplo, você pode ter o direito de comprar 1.000 ações, com as opções adquirindo 25% ao ano ao longo de quatro anos, com um prazo de 10 anos. Portanto, 25% das ESOs, que conferem o direito de comprar 250 ações, serão investidas em um ano a partir da data da concessão da opção, outros 25% terão dois anos a partir da data da concessão e assim por diante.

Recebimento de estoque

Continuando com o exemplo acima, digamos que você exercite 25% dos ESOs quando eles adquirem após um ano. Isso significa que você obteria 250 ações das ações da empresa pelo preço de exercício. Deve-se enfatizar que o preço recorde das ações é o preço de exercício ou preço de exercício especificado no contrato de opções, independentemente do preço real de mercado das ações.

Opção Recarregar

Em alguns contratos do ESO, uma empresa pode oferecer uma opção de recarga. Uma opção de recarga é uma boa provisão para aproveitar. Com uma opção de recarga, um funcionário pode receber mais ESOs quando exercer ESOs atualmente disponíveis.

ESOs e Tributação

Chegamos agora ao spread do ESO. Como será visto mais adiante, isso desencadeia um evento tributário no qual o imposto de renda comum é aplicado ao spread.

Os seguintes pontos precisam ser lembrados em relação à tributação do ESO:

• A concessão da opção em si não é um evento tributável. O outorgado ou o beneficiário da opção não são confrontados com um passivo fiscal imediato quando as opções são concedidas pela empresa. Observe que, geralmente (mas nem sempre), o preço de exercício das ESOs é fixado no preço de mercado das ações da empresa no dia da concessão da opção. O imposto começa no momento do exercício. O spread (entre o preço de exercício e o preço de mercado) também é conhecido como elemento de barganha na linguagem tributária e é tributado às alíquotas comuns do imposto de renda, porque o IRS o considera parte da remuneração do empregado. outro evento tributável. Se o funcionário vender as ações adquiridas por um período igual ou inferior a um ano após o exercício, a transação será tratada como um ganho de capital de curto prazo e será tributada às alíquotas comuns do imposto de renda. Se as ações adquiridas forem vendidas mais de um ano após o exercício, elas se qualificarão para a menor taxa de imposto sobre ganhos de capital.

Vamos demonstrar isso com um exemplo. Digamos que você tenha ESOs com um preço de exercício de US $ 25, e com o preço de mercado das ações em US $ 55, deseje exercer 25% das 1.000 ações concedidas a você de acordo com seus ESOs.

O preço recorde seria de US $ 6.250 para as ações (US $ 25 x 250 ações). Como o valor de mercado das ações é de US $ 13.750, se você vender imediatamente as ações adquiridas, obterá ganhos antes de impostos de US $ 7.500. Esse spread é tributado como renda ordinária em suas mãos no ano de exercício, mesmo se você não vender as ações. Esse aspecto pode dar origem ao risco de um imenso passivo fiscal, se você continuar detendo a ação e ela cair em valor.

Vamos recapitular um ponto importante - por que você é tributado no momento do exercício com o ESO? A capacidade de comprar ações com um desconto significativo no preço de mercado atual (preço de barganha, em outras palavras) é vista pelo IRS como parte do pacote de remuneração total fornecido a você por seu empregador e, portanto, é tributada no seu imposto de renda taxa. Portanto, mesmo que você não venda as ações adquiridas nos termos do seu exercício no ESO, você aciona um passivo tributário no momento do exercício.

Exemplo de spread e tributação do ESO.

Valor intrínseco vs. valor temporal para ESOs

O valor de uma opção consiste em valor intrínseco e valor de tempo. O valor do tempo depende da quantidade de tempo restante até o vencimento (a data em que os ESOs expiram) e de várias outras variáveis. Dado que a maioria das ESOs tem uma data de vencimento declarada de até 10 anos a partir da data da concessão da opção, seu valor temporal pode ser bastante significativo. Embora o valor do tempo possa ser facilmente calculado para opções negociadas em bolsa, é mais desafiador calcular o valor do tempo para opções não negociadas como ESOs, já que um preço de mercado não está disponível para elas.

Para calcular o valor temporal dos seus ESOs, você teria que usar um modelo teórico de precificação, como o conhecido modelo de precificação de opções Black-Scholes, para calcular o valor justo dos seus ESOs. Você precisará inserir dados como preço de exercício, tempo restante, preço das ações, taxa de juros livre de risco e volatilidade no Modelo para obter uma estimativa do valor justo do ESO. A partir daí, é um exercício simples para calcular o valor do tempo, como pode ser visto abaixo. Lembre-se de que o valor intrínseco - que nunca pode ser negativo - é zero quando uma opção está “no dinheiro” (ATM) ou “fora do dinheiro” (OTM); para essas opções, seu valor inteiro consiste, portanto, apenas no valor do tempo.

O exercício de um ESO capturará valor intrínseco, mas geralmente abrirá mão do valor do tempo (supondo que ainda exista), resultando em um custo potencialmente grande de oportunidade oculta. Suponha que o valor justo calculado de seus ESOs seja de US $ 40, conforme mostrado abaixo. Subtrair um valor intrínseco de US $ 30 fornece aos seus ESOs um valor temporal de US $ 10. Se você exercitar seus ESOs nessa situação, estaria perdendo um valor temporal de US $ 10 por ação, ou um total de US $ 2.500 com base em 250 ações.

Exemplo de valor intrínseco e valor temporal (no ESO do Money).

O valor dos seus ESOs não é estático, mas varia ao longo do tempo com base nos movimentos de insumos importantes, como o preço das ações subjacentes, o tempo de vencimento e, acima de tudo, a volatilidade. Considere uma situação em que seus ESOs estão sem dinheiro (ou seja, o preço de mercado das ações está agora abaixo do preço de exercício dos ESOs).

Exemplo de valor intrínseco e valor temporal (ESO fora do dinheiro).

Seria ilógico exercitar seus ESOs nesse cenário por dois motivos. Em primeiro lugar, é mais barato comprar as ações no mercado aberto por US $ 20, em comparação com o preço de exercício de US $ 25. Em segundo lugar, exercitando seus ESOs, você perderia US $ 15 em valor do tempo por ação. Se você acha que as ações chegaram ao fundo do poço e deseja adquiri-las, seria muito mais preferível comprá-las por US $ 25 e reter seus ESOs, proporcionando um maior potencial de aumento (com algum risco adicional, já que agora você também possui as ações)

Comparações com as opções listadas

A maior e mais óbvia diferença entre as ESOs e as opções listadas é que as ESOs não são negociadas em bolsa e, portanto, não têm os muitos benefícios das opções negociadas em bolsa.

O valor do seu ESO não é fácil de determinar

As opções negociadas em bolsa, especialmente nas maiores ações, têm muita liquidez e são negociadas com frequência, por isso é fácil estimar o valor de um portfólio de opções. Não é assim com seus ESOs, cujo valor não é tão fácil de determinar, porque não há um ponto de referência de preço de mercado. Muitos ESOs são concedidos com um prazo de 10 anos, mas praticamente não existem opções que sejam negociadas por esse período de tempo. Os LEAPs (títulos de antecipação de ações de longo prazo) estão entre as opções com data mais longa disponíveis, mas mesmo elas duram apenas dois anos, o que ajudaria apenas se seus ESOs tiverem dois anos ou menos até o vencimento. Os modelos de preços de opções são, portanto, cruciais para você conhecer o valor dos seus ESOs. É necessário que seu empregador - na data da concessão das opções - especifique um preço teórico de seus ESOs no seu contrato de opções. Certifique-se de solicitar essas informações da sua empresa e também descubra como o valor de seus ESOs foi determinado.

Os preços das opções podem variar bastante, dependendo das suposições feitas nas variáveis ​​de entrada. Por exemplo, seu empregador pode fazer certas suposições sobre a duração esperada do emprego e o período estimado de espera antes do exercício, o que pode reduzir o tempo até o vencimento. Com as opções listadas, por outro lado, o tempo de expiração é especificado e não pode ser alterado arbitrariamente. Pressupostos sobre volatilidade também podem ter um impacto significativo nos preços das opções. Se sua empresa assumir níveis de volatilidade abaixo do normal, seus ESOs terão preços mais baixos. Pode ser uma boa ideia obter várias estimativas de outros modelos para compará-las com a avaliação da sua empresa de seus ESOs.

As especificações não são padronizadas

As opções listadas têm termos de contrato padronizados em relação ao número de ações subjacentes a um contrato de opção, data de vencimento etc. Essa uniformidade facilita a negociação de opções em qualquer ação opcional, seja Apple, Google ou Qualcomm. Se você negociar um contrato de opção de compra, por exemplo, terá o direito de comprar 199 ações do estoque subjacente pelo preço de exercício especificado até o vencimento. Da mesma forma, um contrato de opção de venda lhe dá o direito de vender 100 ações das ações subjacentes até o vencimento. Embora os ESOs possuam direitos semelhantes às opções listadas, o direito de comprar ações não é padronizado e está explicitado no contrato de opções.

Nenhum exercício automático

Para todas as opções listadas nos EUA, o último dia de negociação é a terceira sexta-feira do mês civil do contrato de opção. Se a terceira sexta-feira cair em um feriado de troca, a data de vencimento será aumentada em um dia para a quinta-feira. No fechamento das negociações na terceira sexta-feira, as opções associadas ao contrato daquele mês param de ser negociadas e são exercidas automaticamente se tiverem mais de US $ 0, 01 (1 centavo) ou mais em dinheiro. Portanto, se você possuísse um contrato de opção de compra e no vencimento, o preço de mercado das ações subjacentes fosse superior ao preço de exercício em um centavo ou mais, você possuiria 100 ações por meio do recurso de exercício automático. Da mesma forma, se você possuísse uma opção de venda e no vencimento, o preço de mercado das ações subjacentes fosse menor que o preço de exercício em um centavo ou mais, você receberia 100 ações curtas por meio do recurso de exercício automático. Observe que, apesar do termo "exercício automático", você ainda tem controle sobre o resultado final, fornecendo instruções alternativas ao seu corretor que têm precedência sobre qualquer procedimento de exercício automático ou fechando a posição antes da expiração. Com os ESOs, os detalhes exatos sobre quando eles expiram podem diferir de uma empresa para outra. Além disso, como não há recurso de exercício automático nos ESOs, você deve notificar seu empregador se desejar exercer suas opções.

Preços de exercício

As opções listadas têm preços de exercício padronizados, negociando em incrementos como US $ 1, US $ 2, 50, US $ 5 ou US $ 10, dependendo do preço do título subjacente (as ações com preços mais altos têm incrementos mais amplos). Com as ESOs, como o preço de exercício é normalmente o preço de fechamento das ações em um dia específico, não há preços de exercício padronizados. Em meados dos anos 2000, um escândalo de opções retroativas nos EUA resultou na renúncia de muitos executivos de grandes empresas. Essa prática envolveu a concessão de uma opção em uma data anterior em vez da data atual, estabelecendo assim o preço de exercício a um preço inferior ao preço de mercado na data da concessão e proporcionando um ganho instantâneo ao detentor da opção. A retroatividade das opções tornou-se muito mais difícil desde a introdução da Sarbanes-Oxley, pois as empresas agora precisam relatar as concessões de opções à SEC em dois dias úteis.

Restrições de aquisição de direitos adquiridas e adquiridas

O direito de aquisição gera problemas de controle que não estão presentes nas opções listadas. As ESOs podem exigir que o funcionário atinja um nível de antiguidade ou atinja certas metas de desempenho antes de adquirir. Se os critérios de aquisição não forem claros, pode criar uma situação jurídica obscura, especialmente se as relações derem entre o empregado e o empregador. Além disso, com as opções listadas, depois de exercitar suas chamadas e obter as ações, você poderá descartá-las assim que desejar, sem restrições. No entanto, com as ações adquiridas por meio de um exercício de ESOs, pode haver restrições que o impedem de vender as ações. Mesmo que seus ESOs tenham investido e você possa exercitá-los, as ações adquiridas podem não ser investidas. Isso pode representar um dilema, já que você já deve ter pago imposto sobre o spread do ESO (como discutido anteriormente) e agora possui uma ação que não pode vender (ou que está em declínio).

Risco da contrapartida

Como dezenas de funcionários foram descobertos após o colapso da pontocom nos anos 90, quando várias empresas de tecnologia faliram, o risco de contraparte é uma questão válida que quase nunca é considerada por quem recebe ESOs. Com as opções listadas nos EUA, a Options Clearing Corporation atua como câmara de compensação dos contratos de opções e garante seu desempenho.Portanto, existe o risco zero de que a contraparte no comércio de opções seja incapaz de cumprir as obrigações impostas pelo contrato de opções. Mas como a contraparte de seus ESOs é sua empresa, sem intermediários, seria prudente monitorar sua situação financeira para garantir que você não fique com opções não exercidas sem valor ou, pior ainda, com ações adquiridas sem valor.

Risco de concentração

Você pode montar um portfólio de opções diversificadas usando as opções listadas, mas com os ESOs, você tem risco de concentração, pois todas as suas opções têm o mesmo estoque subjacente. Além de seus ESOs, se você também possui uma quantidade significativa de ações da empresa em seu plano de propriedade de funcionários (ESOP), pode inconscientemente ter muita exposição à sua empresa, um risco de concentração destacado pela FINRA.

Questões de avaliação e preço

Os principais determinantes do valor de uma opção são: volatilidade, prazo de vencimento, taxa de juros livre de risco, preço de exercício e preço da ação subjacente. Compreender a interação dessas variáveis ​​- especialmente a volatilidade e o prazo de validade - é crucial para tomar decisões informadas sobre o valor de seus ESOs.

No exemplo a seguir, assumimos que um ESO dá o direito (quando adquirido) de comprar 1.000 ações da empresa a um preço de exercício de US $ 50, que é o preço de fechamento das ações no dia da concessão da opção (tornando-o no momento (opção de dinheiro mediante concessão). A primeira tabela abaixo usa o modelo de precificação de opções Black-Scholes para isolar o impacto da deterioração do tempo, mantendo a volatilidade constante, enquanto a segunda ilustra o impacto de uma maior volatilidade nos preços das opções. (Você pode gerar preços de opções você mesmo usando esta calculadora de opções bacanas no site da CBOE).

Como pode ser visto, quanto maior o tempo de vencimento, mais vale a opção. Como assumimos que essa é uma opção econômica, todo o seu valor consiste no valor do tempo. A primeira tabela demonstra dois princípios fundamentais de precificação de opções:

1. O valor temporal é um componente muito importante da precificação de opções. Se você receber ESOs econômicos com um prazo de 10 anos, seu valor intrínseco será zero, mas eles terão uma quantidade substancial de tempo, US $ 23, 08 por opção nesse caso ou US $ 23.000 para ESOs que lhe dão o direito comprar 1.000 ações. O decaimento do tempo da opção não é linear por natureza. O valor das opções diminui à medida que a data de vencimento se aproxima, um fenômeno conhecido como decaimento do tempo, mas esse decaimento não é linear por natureza e acelera próximo ao vencimento da opção. Uma opção que está muito fora do dinheiro decairá mais rapidamente do que uma opção que está no dinheiro, porque a probabilidade de o primeiro ser rentável é muito menor do que a do segundo.

Avaliação de um ESO, assumindo o dinheiro, enquanto varia o tempo restante (assume ações que não pagam dividendos).

Abaixo, mostramos os preços das opções com base nas mesmas premissas, exceto que a volatilidade é assumida como sendo de 60% em vez de 30%. Esse aumento na volatilidade tem um efeito significativo nos preços das opções. Por exemplo, com 10 anos restantes para o vencimento, o preço do ESO aumenta 53% para US $ 35, 34, enquanto que, com dois anos restantes, o preço aumenta 80% para US $ 17, 45. Mais adiante, mostra os preços das opções em forma gráfica pelo mesmo tempo restante até o vencimento, nos níveis de volatilidade de 30% e 60%.

Resultados semelhantes são obtidos alterando as variáveis ​​para níveis que prevalecem no momento. Com volatilidade em 10% e taxa de juros livre de risco em 2%, os ESOs custariam US $ 11, 36, US $ 7, 04, US $ 5, 01 e US $ 3, 86, com prazo de vencimento em 10, cinco, três e dois anos, respectivamente.

Avaliação de um ESO, assumindo o dinheiro, enquanto variando a volatilidade (assume ações pagadoras sem dividendos).

Valor justo de um ESO econômico, com preço de exercício de US $ 50, sob diferentes premissas sobre tempo restante e volatilidade.

O principal argumento desta seção é que, simplesmente porque seus ESOs não têm valor intrínseco, não assumem ingênua a sua inutilidade. Devido ao seu longo período de expiração em comparação com as opções listadas, as ESOs têm uma quantidade significativa de valor de tempo que não deve ser desperdiçada durante o exercício precoce.

Risco e recompensa associados aos proprietários de ESOs

Conforme discutido na seção anterior, seus ESOs podem ter um valor de tempo significativo, mesmo que tenham zero ou pouco valor intrínseco. Nesta seção, usamos o prazo de concessão comum de 10 anos até o vencimento para demonstrar o risco e a recompensa associados à posse de ESOs.

Quando você recebe os ESOs no momento da concessão, normalmente não possui valor intrínseco porque o preço de exercício ou de exercício do ESO é igual ao preço de fechamento das ações naquele dia. Como o preço de exercício e o preço das ações são os mesmos, esta é uma opção econômica. Quando o estoque começa a subir, a opção tem um valor intrínseco, que é intuitivo de entender e fácil de calcular. Mas um erro comum é não perceber a importância do valor do tempo, mesmo no dia da concessão, e o custo de oportunidade do exercício prematuro ou precoce.

De fato, seus ESOs têm o maior valor de tempo na concessão (assumindo que a volatilidade não acelere logo após a aquisição das opções). Com um componente de valor de tempo tão grande - como demonstrado acima - você realmente tem um valor que está em risco.

Supondo que você possua ESOs para comprar 1.000 ações a um preço de exercício de US $ 50 (com volatilidade de 60% e 10 anos após o vencimento), a perda potencial de valor de tempo é bastante acentuada. Se as ações permanecerem inalteradas em US $ 50 em 10 anos, você perderá US $ 35.000 em valor no tempo e não terá nada para mostrar aos seus ESOs.

Esse valor de perda de tempo deve ser levado em consideração ao calcular seu retorno final. Digamos que as ações subam para US $ 110 por vencimento em 10 anos, oferecendo um spread ESO - semelhante ao valor intrínseco - de US $ 60 por ação, ou US $ 60.000 no total. No entanto, isso deve ser compensado pelo valor de perda de US $ 35.000 no tempo, mantendo os ESOs até o vencimento, deixando um "ganho" líquido antes dos impostos de apenas US $ 25.000. Infelizmente, esse valor de perda de tempo não é dedutível nos impostos, o que significa que a taxa normal de imposto de renda (assumida em 40%) seria aplicada a US $ 60.000 (e não a US $ 25.000). Ao retirar US $ 24.000 pelo imposto de compensação pago no exercício do seu empregador, você receberá US $ 36.000 em receitas após impostos, mas se você deduzir os US $ 35.000 perdidos no valor do tempo, ficará com apenas US $ 1.000 na mão.

Antes de examinarmos alguns dos problemas que envolvem o exercício precoce - não manter os ESOs até o vencimento - vamos avaliar o resultado de manter os ESOs até o vencimento, considerando o valor temporal e os custos tributários. A seguir, mostramos os ganhos e perdas após dedução de impostos, líquidos dos valores temporais. Ao preço de US $ 120 após a expiração, os ganhos reais (após a subtração do valor do tempo) são de apenas US $ 7.000. Isso é calculado como um spread de US $ 70 por ação ou US $ 70.000 no total, menos imposto de compensação de US $ 28.000, deixando você com US $ 42.000 dos quais você subtrai US $ 35.000 pelo valor do tempo perdido, para um ganho líquido de US $ 7.000.

Observe que, quando você exercita os ESOs, teria de pagar o preço de exercício mais impostos, mesmo que não venda as ações (lembre-se de que o exercício de ESOs é um evento tributário), que nesse caso equivale a US $ 50.000 mais US $ 28.000, por um total de US $ 78.000. Se você vender imediatamente as ações pelo preço atual de US $ 120, receberá receitas de US $ 120.000, das quais seria necessário subtrair US $ 78.000. O "ganho" de US $ 42.000 deve ser compensado pelo declínio de US $ 35.000 no valor do tempo, deixando você com US $ 7.000.

ESO representando 1.000 ações e preço de exercício de US $ 50 com 10 anos até o vencimento.

Exercício precoce ou prematuro

Como forma de reduzir o risco e travar os ganhos, o exercício precoce ou prematuro das ESOs deve ser cuidadosamente considerado, uma vez que existe um grande impacto potencial sobre os impostos e um grande custo de oportunidade na forma de valor do tempo perdido. Nesta seção, discutimos o processo de exercício precoce e explicamos os objetivos e riscos financeiros.

Quando um ESO é concedido, ele tem um valor hipotético que - por ser uma opção econômica - é um valor puro do tempo. Esse valor de tempo decai a uma taxa conhecida como teta, que é uma função de raiz quadrada do tempo restante.

Suponha que você possua ESOs que valem US $ 35.000 após a concessão, conforme discutido nas seções anteriores. Você acredita nas perspectivas de longo prazo de sua empresa e planeja manter seus ESOs até o vencimento. Abaixo, mostra a composição do valor - valor intrínseco mais valor do tempo - para as opções ITM, ATM e OTM.

Composição de valor para a opção ESO de entrada, saída e entrada de dinheiro com greve de US $ 50 (preços em milhares)

Uma opção hipotética do ESO com o direito de comprar 1.000 ações. Os números foram arredondados para o milésimo mais próximo.

Mesmo se você começar a ganhar valor intrínseco à medida que o preço das ações subjacentes aumentar, você estará reduzindo o valor do tempo ao longo do caminho (embora não proporcionalmente). Por exemplo, para um ESO in-the-money com um preço de exercício de US $ 50 e um preço das ações de US $ 75, haverá menos valor de tempo e mais valor intrínseco, para mais valor em geral.

As opções out-of-the-money (conjunto de barras inferior) mostram apenas o valor do tempo puro de $ 17.500, enquanto as opções out-the-money têm valor temporal de $ 35.000. Quanto mais o dinheiro é uma opção, menor é o valor do tempo, porque as chances de ela se tornar lucrativa são cada vez menores. Como uma opção ganha mais dinheiro e adquire um valor mais intrínseco, isso forma uma proporção maior do valor total da opção. De fato, para uma opção profundamente in-the-money, o valor do tempo é um componente insignificante do seu valor, comparado com o valor intrínseco. Quando o valor intrínseco se torna um valor em risco, muitos detentores de opções procuram travar todo ou parte desse ganho, mas, ao fazê-lo, não apenas renunciam ao valor do tempo, mas também recebem uma fatura tributária pesada.

Passivos fiscais para ESOs

Não podemos enfatizar esse ponto o suficiente - as maiores desvantagens do exercício prematuro são o grande evento tributário que ele induz e a perda do valor do tempo. Você é tributado com alíquotas comuns de imposto de renda sobre o spread do ESO ou ganho de valor intrínseco, a alíquotas de até 40%. Além disso, tudo é devido no mesmo ano fiscal e pago mediante exercício, com outro provável imposto atingido na venda ou na alienação das ações adquiridas. Mesmo se você tiver perdas de capital em outro lugar do seu portfólio, poderá aplicar apenas US $ 3.000 por ano dessas perdas contra seus ganhos de compensação para compensar o passivo fiscal.

Depois de adquirir ações que, presumivelmente, valorizaram, você se depara com a opção de liquidá-las ou mantê-las. Se você vender imediatamente após o exercício, terá bloqueado seus "ganhos" de remuneração (a diferença entre o preço de exercício e o preço da bolsa).

Porém, se você detiver a ação e depois vender depois que ela se valorizar, poderá ter mais impostos a pagar. Lembre-se de que o preço das ações no dia em que você exercitou seus ESOs agora é o seu "preço base". Se você vender as ações menos de um ano após o exercício, terá que pagar um imposto sobre ganhos de capital a curto prazo. Para obter a menor taxa de ganhos de capital de longo prazo, você teria que deter as ações por mais de um ano. Assim, você acaba pagando dois impostos - remuneração e ganhos de capital.

Muitos detentores de ESO também podem se encontrar na infeliz posição de segurar ações que revertem seus ganhos iniciais após o exercício, como o exemplo a seguir demonstra. Digamos que você tenha ESOs que lhe dão o direito de comprar 1.000 ações a US $ 50, e as ações estão sendo negociadas a US $ 75, com mais cinco anos até o vencimento. Como você está preocupado com as perspectivas do mercado ou as perspectivas da empresa, você exercita seus ESOs para travar o spread de US $ 25.

Agora você decide vender metade de suas participações (de 1.000 ações) e manter a outra metade para possíveis ganhos futuros. Veja como a matemática se comporta:

• `` O objetivo da ação é garantir a segurança e a saúde de todos os envolvidos, além de garantir a segurança de todos os envolvidos '', afirmou o secretário de Estado da Segurança Pública, Sérgio Moro. ações com um preço base de US $ 75, com US $ 12.500 em ganhos não realizados (mas já pagos) Vamos supor que as ações agora caiam para US $ 50 antes do final do ano.Sua participação em 500 ações agora perdeu US $ 25 por ação ou US $ 12.500, desde que você adquiriu as ações através do exercício (e já pagou impostos a US $ 75) Se agora você vender essas 500 ações a US $ 50, poderá aplicar apenas US $ 3.000 dessas perdas no mesmo ano fiscal, com o restante a ser aplicado em anos futuros com o mesmo limite

Para resumir:

• Você pagou US $ 10.000 em imposto de compensação no exercício, bloqueado em US $ 2.500 em ganhos após impostos em 500 ações; Desfrute de até 500 ações, mas tem perdas de US $ 12.500 que você pode amortizar por ano em US $ 3.000

Observe que isso não conta o valor do tempo perdido com o exercício precoce, que pode ser bastante significativo com cinco anos restantes para o vencimento. Depois de vender suas participações, você também não tem mais o potencial de ganhar com um movimento ascendente no estoque. Dito isto, embora raramente faça sentido o exercício antecipado das opções listadas, a natureza não negociável e outras limitações das ESOs podem tornar seu exercício precoce necessário nas seguintes situações:

• Necessidade de fluxo de caixa : Muitas vezes, a necessidade de fluxo de caixa imediato pode compensar o custo de oportunidade do valor do tempo perdido e justificar o impacto tributário. Diversificação de portfólio: Como mencionado anteriormente, uma posição excessivamente concentrada nas ações da empresa exigiria exercício e liquidação antecipada para alcançar diversificação de portfólio Perspectivas de ações ou de mercado: em vez de ver todos os ganhos se dissiparem e se transformarem em perdas por conta de uma perspectiva deteriorada para o mercado de ações ou de ações em geral, pode ser preferível obter ganhos por meio do exercício antecipado Entrega para uma estratégia de hedge: Redação chamadas para obter receita premium podem exigir a entrega de estoque (discutido na próxima seção)

Estratégias básicas de hedge

Discutimos algumas técnicas básicas de hedge do ESO nesta seção, com a ressalva de que isso não pretende ser um conselho de investimento especializado. É altamente recomendável que você discuta quaisquer estratégias de hedge com seu planejador financeiro ou gerente de patrimônio.

Usamos opções no Facebook (FB) para demonstrar os conceitos de hedge. O Facebook fechou a US $ 175, 13 em 29 de novembro de 2017, quando as opções mais antigas disponíveis nas ações foram as opções de compra e venda em janeiro de 2020.

Vamos supor que você receba ESOs para comprar 500 ações da FB em 29 de novembro de 2017, que são incrementadas em 1/3 nos próximos três anos e têm 10 anos para expirar.

Para referência, as chamadas de US $ 175 em janeiro de 2020 no FB custam US $ 32, 81 (ignorando os spreads de compra e venda por simplicidade), enquanto as opções de US $ 175 em janeiro de 2020 estão em US $ 24, 05.

Aqui estão três estratégias básicas de hedge, com base em sua avaliação das perspectivas da ação. Para simplificar, assumimos que você deseja proteger a posição comprada potencial de 500 ações para apenas os últimos três anos (ou seja, janeiro de 2020).

1. Escrever chamadas: A suposição aqui é que você é neutro a moderadamente otimista no FB; nesse caso, uma possibilidade de obter decaimento do valor do tempo trabalhando a seu favor é escrevendo chamadas. Embora escrever chamadas nuas ou não cobertas seja um negócio muito arriscado, e não uma que recomendamos, no seu caso, sua posição de compra curta seria coberta pelas 500 ações que você pode adquirir através do exercício dos ESOs. Portanto, você escreve cinco contratos (cada contrato cobre 100 ações) com um preço de exercício de US $ 250, o que renderia US $ 10, 55 em prêmio (por ação), para um total de US $ 5.275 (excluindo custos como comissão, juros de margem etc.). Se o estoque for lateralmente ou negociar em baixa nos próximos três anos, você embolsará o prêmio e repetirá a estratégia após três anos. Se as ações subirem mais e suas ações do FB forem "canceladas", você ainda receberá US $ 250 por ação do FB, o que, juntamente com o prêmio de US $ 10, 55, equivale a um retorno de quase 50%. (Observe que é improvável que suas ações sejam canceladas muito antes do vencimento de três anos, porque o comprador da opção não desejaria perder o valor do tempo através do exercício antecipado). Outra alternativa é escrever um contrato de chamada em um ano, outro contrato em dois anos e três contratos em três anos. Digamos que, embora você seja um funcionário leal do FB, você é um pouco otimista com as perspectivas dele. Essa estratégia de compra de opções fornecerá apenas uma proteção negativa, mas não resolverá o problema de decaimento do tempo. Você acha que as ações poderiam ser negociadas abaixo de US $ 150 nos próximos três anos e, portanto, comprar as opções de US $ 150 de janeiro de 2020 que estão disponíveis por US $ 14, 20. Seu gasto nesse caso seria de US $ 7.100 por cinco contratos. Você quebraria mesmo que o FB negociasse a US $ 135, 80 e ganharia dinheiro se a ação negociar abaixo desse nível. Se as ações não caírem abaixo de US $ 150 em janeiro de 2020, você perderia os US $ 7.100 e, se negociar entre US $ 135, 80 e US $ 150 em janeiro de 2020, recuperaria parte do prêmio pago. Essa estratégia não exigiria que você exercitasse seus ESOs e também pode ser adotada como estratégia autônoma. Colar sem custo: Essa estratégia permite que você construa um colar que estabeleça uma faixa de negociação para suas participações no FB, sem custo inicial mínimo ou nenhum. Consiste em uma chamada coberta, com parte ou todo o prêmio recebido usado para comprar uma venda. Nesse caso, escrever as chamadas de US $ 215 em janeiro de 2020 trará US $ 19, 90 em prêmio, que pode ser usado para comprar as vendas de US $ 165 em janeiro de 2020 a US $ 19, 52. Nessa estratégia, suas ações correm o risco de serem canceladas se negociar acima de US $ 215, mas o risco de queda é de US $ 165.

Dessas estratégias, escrever chamadas é a única em que você pode compensar a erosão do valor do tempo em seus ESOs fazendo com que o tempo decaia a seu favor. A opção de compra agrava a questão do decaimento do tempo, mas é uma boa estratégia para proteger o risco negativo, enquanto o colar sem custo tem um custo mínimo, mas não resolve o problema do decaimento do tempo do ESO.

A linha inferior

As ESOs são uma forma de remuneração em ações concedida pelas empresas a seus funcionários e executivos. Como uma opção de compra regular, um ESO concede ao detentor o direito de comprar o ativo subjacente - as ações da empresa - a um preço especificado por um período finito de tempo. As ESOs não são a única forma de remuneração em ações, mas estão entre as mais comuns.

As opções de ações são de dois tipos principais. As opções de ações de incentivo, geralmente oferecidas apenas aos funcionários-chave e à alta gerência, recebem tratamento tributário preferencial em muitos casos, pois o IRS trata os ganhos dessas opções como ganhos de capital a longo prazo. Opções de ações não qualificadas (NSOs) podem ser concedidas a funcionários de todos os níveis de uma empresa, bem como a conselheiros e consultores. Também conhecidas como opções de ações não estatutárias, os lucros são considerados como renda ordinária e são tributados como tal.

Embora a concessão da opção não seja um evento tributável, a tributação começa no momento do exercício e a venda de ações adquiridas também desencadeia outro evento tributável. O imposto devido no momento do exercício é um grande impedimento contra o exercício antecipado das ESOs.

As ESOs diferem das opções negociadas em bolsa ou listadas de várias maneiras - como não são negociadas, seu valor não é fácil de determinar. Diferentemente das opções listadas, os ESOs não têm especificações padronizadas ou exercício automático. O risco de contraparte e o risco de concentração são dois riscos dos quais os detentores de ESO devem estar cientes.

Embora as ESOs não tenham valor intrínseco na concessão de opções, seria ingênuo supor que elas não valem nada. Devido ao seu longo período de expiração em comparação com as opções listadas, as ESOs têm uma quantidade significativa de valor de tempo que não deve ser desperdiçada durante o exercício precoce.

Apesar do grande passivo tributário e do valor da perda de tempo incorridos pelo exercício precoce, isso pode ser justificado em certos casos, como quando o fluxo de caixa é necessário, a diversificação do portfólio é necessária, a perspectiva das ações ou do mercado está se deteriorando ou as ações precisam ser entregues para entrega. uma estratégia de hedge usando chamadas.

As estratégias básicas de hedge do ESO incluem a realização de chamadas, a compra de itens e a construção de coleiras gratuitas. Destas estratégias, escrever chamadas é a única em que a erosão do valor do tempo nas ESOs pode ser compensada com a diminuição do tempo trabalhando a seu favor.

Os detentores de ESO devem estar familiarizados com o plano de opções de ações de sua empresa, bem como com seu contrato de opções para entender restrições e cláusulas nele. Eles também devem consultar seu planejador financeiro ou gerente de patrimônio para obter o benefício máximo desse componente potencialmente lucrativo da remuneração.