Depois de sofrer uma série de contratempos, as ações da Allergan PLC (AGN) caíram mais de 50% em relação à sua alta histórica em meados de 2015, relata Barron. As maiores preocupações dos investidores foram a concorrência por seu produto principal, o tratamento para rugas Botox e a expiração pendente da exclusividade de patentes para o remédio para olhos secos Restasis, observa Barron.
"As preocupações são exageradas", afirma Barron, indicando uma "linha promissora de novos medicamentos" e acrescentando: "A avaliação é baixa o suficiente para que a maioria das más notícias em torno da Allergan já apareça no preço".
Valorizando a Allergan
A Allergan fechou a US $ 163, 70 em 21 de março. No ano passado, suas ações caíram 30%. A Allergan é um dos 10 principais constituintes, em peso de mercado, do SPSP Pharmaceuticals Select Industry Index (SPSIPH), que cresceu 4, 5% no ano, de acordo com os índices S&P Dow Jones.
Usando as estimativas de consenso para EPS, conforme reportadas pela Barron's para 2018 e 2019, US $ 15, 58 e US $ 16, 51, o P / Es a prazo com base no fechamento de 21 de março seria 10, 5 e 9, 9, respectivamente. Barron's observa que os concorrentes negociam com ganhos de 12 ou 13 vezes.
Avaliar o Allergan em 12 vezes os ganhos de 2019 produz um preço de US $ 198, 12, ou 21% acima do fechamento de 21 de março. O gerente de portfólio Jason Benowitz, da Roosevelt Investments, disse à Barron que ele usa um P / E de 13, 5 em EPS de 2019 para avaliar a empresa, o que gera um preço de US $ 222, 89, ou 36% acima do fechamento de 21 de março.
As más notícias
Aproximadamente 19% da receita da Allergan em 2017, US $ 3 bilhões em US $ 15, 9 bilhões, foram produzidos por medicamentos que podem perder a exclusividade de patentes até 2020, observa Barron. Desse valor, cerca de metade, ou US $ 1, 5 bilhão, é do remédio para olho seco Restasis. Uma alternativa genérica pode estar no mercado ainda este ano. Outros grandes vendedores que enfrentam o mesmo problema são os medicamentos para pressão arterial Bystolic e o tratamento para Alzheimer Namenda XR, acrescenta Barron.
O Botox gerou US $ 3, 2 bilhões em vendas em 2017, ou 20% do total da empresa, por Barron. A Revance Therapeutics Inc. (RVNC) vem conduzindo ensaios clínicos promissores em um tratamento semelhante atualmente chamado RT002, diz Barron's, e assinou um contrato de licença com a Mylan NV (MYL) para comercializá-lo.
'Moat Around Botox'
O tratamento com RT002, no entanto, dura seis meses, em vez de três ou quatro meses com Botox, e em doses muito mais altas, de acordo com Michael Kon, gerente de portfólio do Golub Group, um investidor de longa data na Allergan, em declarações à Barron's. Kon descarta a ameaça competitiva por esses motivos e, por um motivo ainda mais importante, a confiança acumulada entre pacientes e médicos em torno de um produto comprovado que é injetado no rosto. Isso, ele indica, representa um "fosso em torno do Botox" maior que as patentes.
Além disso, indica Barron's, citando pesquisa da Cowen Inc., o Botox possui uma participação de mercado de 70% e as vendas estão crescendo a taxas de aproximadamente dois dígitos, apesar do surgimento de uma concorrência com preços reduzidos. Quanto ao RT002, é improvável que chegue ao mercado até 2020, o mais cedo possível, conforme Barron.
Vantagens de venda cruzada
Mais uma vantagem para a Allergan são as vantagens de vendas e distribuição cruzadas dos termos de Barron. Por exemplo, a empresa vende outras preparações dermatológicas que podem ser vendidas a médicos em pacotes com desconto junto com o Botox. Se isso não bastasse, a Barron's observa que esses produtos estéticos não são cobertos pelo seguro; portanto, os preços são orientados inteiramente pelo que os consumidores estão dispostos a pagar.
Pipeline de produtos
A Barron's também cita um pipeline de 15 novos medicamentos promissores da Allergan que estão em estágios finais de desenvolvimento ou que provavelmente chegarão ao mercado nos próximos anos. A empresa projetou vendas anuais de US $ 500 milhões para um tratamento de enxaqueca programado para ser lançado em 2020, e disse que seu medicamento para transtorno bipolar Vraylar pode se transformar em um sucesso de bilheteria quando a aprovação for concedida para outros usos. No geral, a empresa indicou que possui seis produtos em desenvolvimento que coletivamente podem gerar mais de US $ 4 bilhões em vendas anuais no futuro, acrescenta Barron.
'Todas as opções para criar valor'
A Allergan também planeja gastar US $ 1, 5 bilhão este ano em recompras de ações e reduzir a dívida em US $ 4 bilhões, enquanto aumenta o crescimento através das chamadas aquisições aparafusadas, diz Barron's. Entre as ofertas de medicamentos existentes, a empresa afirma que oito produziram um crescimento de receita de 10% a 20% em 2017 e devem produzir 80% do crescimento geral da empresa em 2018.
Por fim, o CEO da Barron cita Brent Saunders dizendo, sobre uma possível desmembramento da empresa: "Vamos considerar todas as opções e veremos se há oportunidades para criar valor, e vamos fazer isso com um senso de urgência ". Um cenário oferecido pela Barron's dividiria a Allergan em uma empresa de alto crescimento e uma empresa de baixo crescimento. O primeiro incluiria produtos estéticos e oftalmológicos, entre outros.
Alvo de aquisição novamente?
Barron observa que a Pfizer Inc. (PFE) se ofereceu para adquirir a Allergan por US $ 363 por ação em 2015. O acordo envolveu a Pfizer se tornar uma empresa com sede na Irlanda, como a Allergan, mas as medidas do governo Obama de penalizar essas inversões corporativas motivadas por impostos afundaram a aquisição. Com a recente redução das taxas de imposto corporativo nos EUA, a Allergan pode estar em jogo novamente. Com um valor de mercado de US $ 53, 6 bilhões, por Barron, os potenciais pretendentes deverão ser grandes, como US $ 216, 1 bilhões da Pfizer.
