Uma estratégia favorecida por investidores de valor por muitas décadas, escolhendo ações cujos valores de mercado estão abaixo do valor contábil, pode não ter mais validade, de acordo com pesquisa de Inigo Fraser-Jenkins, chefe da estratégia global de ações quantitativas e européias da Sanford C. Bernstein & Co., conforme relatado pelo Business Insider.
Em seu influente trabalho publicado em 1934, o Security Analysis , os professores da Columbia Business School, Benjamin Graham e David Dodd, expuseram muitos princípios de investimento em valor usados até hoje, incluindo a busca de ações que negociam abaixo do valor contábil. O investidor mestre Warren Buffett chamou o trabalho de Graham de 1949, The Intelligent Investor , "de longe o melhor livro sobre investimentos já escrito". No entanto, a reputação de Buffett sofreu nos últimos anos porque a Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), um colosso com um valor de mercado de US $ 520 bilhões, não conseguiu superar o mercado. Durante o atual mercado em alta, de 9 de março de 2009 a 28 de junho de 2019, o índice S&P 500 Index (SPX) e a Berkshire aumentaram 335%. Em 2019, os ganhos acumulados no ano são de 4, 0% para a Berkshire, contra 17, 3% para o S&P 500.
Significado para Investidores
O próprio Buffett notou a utilidade diminuída do valor contábil. "A mudança anual no valor contábil da Berkshire… é uma métrica que perdeu a relevância que possuía", escreveu ele em sua carta anual de 2019 aos acionistas. "As regras contábeis exigem que nossa coleção de empresas operacionais seja incluída no valor contábil por um valor muito abaixo do seu valor atual, um erro de identificação que cresceu nos últimos anos", acrescentou.
Uma premissa fundamental por trás da estrutura de Graham e Dodd é a reversão média, pela qual as avaliações e os retornos das ações se ajustam às médias de longo prazo. As ações que negociam abaixo de seus valores intrínsecos, com base em uma variedade de métricas, devem se recuperar de preço.
Olhando para os últimos 10 anos, no entanto, Fraser-Jenkins e sua equipe descobriram que a reversão média não ocorreu, pois as ações baratas tendem a permanecer baratas e as caras, tendem a ficar ainda mais caras. Eles acreditam que o domínio das ações de tecnologia de alto crescimento e os efeitos da flexibilização quantitativa (QE), pela qual os bancos centrais elevaram as taxas de juros a mínimos históricos, são as principais razões pelas quais o investimento em valor tradicional se deteriorou.
Baixas taxas de juros significam baixas taxas de desconto para ganhos e fluxos de caixa projetados, impulsionando as avaliações de empresas que deverão gerar um crescimento robusto no futuro. Enquanto isso, as ações dominantes de tecnologia têm expectativas tão altas para o crescimento futuro, levando a múltiplos crescentes valores de avaliação no mercado.
Finalmente, observa a equipe de Bernstein, muitas empresas de sucesso hoje, principalmente empresas de tecnologia, têm muito de seu valor na forma de ativos intangíveis, como nomes de marcas e propriedade intelectual. Tais intangíveis normalmente não são reconhecidos no balanço patrimonial, levando a valores contábeis severamente subestimados.
"Atualmente, o valor está sendo negociado com o maior desconto de todos os tempos e oferece o maior prêmio nos últimos 30 anos", segundo nota de clientes de Dubravko Lakos-Bujas, estrategista-chefe de ações do JPMorgan nos EUA, conforme citado em Barron. Ele examinou os índices médios de P / L a prazo e o preço para registrar as ações mais baratas e caras da S&P 500 para tirar essa conclusão.
Olhando para o futuro
Depois de se encontrar com o presidente chinês Xi Jinping no sábado, o presidente Trump anunciou que as negociações comerciais entre os EUA e a China estão "de volta aos trilhos" e que novas tarifas estão suspensas, informa a CNN. Se isso impulsionar o mercado na segunda-feira, os estoques em valor poderão continuar em atraso, pelo menos por enquanto.
