As avaliações de ações estão mostrando sua maior dispersão em 70 anos, e isso tem implicações importantes para os investidores, de acordo com pesquisa da empresa de gestão de ativos AllianceBernstein. "O valor tende a superar o desempenho quando a dispersão na avaliação em todo o mercado é mais ampla. Os spreads de avaliação são incrivelmente amplos e o sentimento pode ter encontrado um piso", como Inigo Fraser-Jenkins, chefe de estratégia quantitativa e européia de ações globais da London, com sede em Londres. Bernstein, observado em nota aos clientes citados pela CNBC.
No início deste ano, um relatório da Barron destacou quatro ações baratas que parecem particularmente atraentes, conforme listado abaixo. Bernstein superou as classificações no Goldman Sachs e no DowDuPont e descobriu que elas avaliam bem o valor residual.
6 ações de baixa valorização com a cabeça
(P / E a prazo e rendimento de dividendos)
- A AT&T Inc. (T): 8, 2x, 6, 8% DXC Technology Co. (DXC): 7, 0x, 1, 2% Mylan NV (MYL): 5, 7x, sem dividendosMorgan Stanley (MS): 7, 7x, 2, 9% Goldman Sachs Group Inc (GS): 7, 2x, 1, 6% DowDuPont Inc. (DWDP): 11, 7x, 2, 8%
Importância para investidores
"O valor como um estilo tende a ter um desempenho melhor que a média, quando houve extremos mínimos na série de balanços de revisões de resultados, particularmente de 6 a 12 meses após o ponto dos rebaixamentos mais agressivos", escreveu Fraser-Jenkins. Essa observação é particularmente oportuna, dada a tendência acentuada de queda nas estimativas de ganhos corporativos para 2019. Entre as principais empresas de Wall Street, o Morgan Stanley tem sido particularmente otimista em sua perspectiva de lucros.
Um rico mercado de ações
(P / E a prazo e rendimento de dividendos)
- Índice S&P 500 (SPX): 16, 7x, 2, 0% Média Industrial Dow Jones (DJIA): 15, 9x, 2, 3% Índice Nasdaq 100 (NDX): 19, 7x, 1, 1% Índice Russell 2000 (RUT): 23, 5x, 1, 5%
Com base nas duas últimas décadas da história, o desempenho das ações mais baratas tende a melhorar à medida que a dispersão geral entre as avaliações das ações aumenta, de acordo com Savita Subramanian, chefe de ações dos EUA e estratégia quantitativa do Bank of America Merrill Lynch, por outro relatório da Barron's.. Como Bernstein, ela observa que a dispersão está muito acima das normas históricas e espera que a inevitável reversão à média leve, em média, a elevar as avaliações baixas.
Christopher Harvey, chefe de estratégia de ações da Wells Fargo Securities, tem uma visão semelhante. Como os estoques de baixa avaliação ficam suficientemente baratos, "a extração de valor se torna mais provável quando você está sentado em várias revisões e em um pico de risco", como ele escreveu recentemente aos clientes, conforme Barron. Ou seja, é provável que as avaliações de ações baratas subam quando os investidores não vêem mais o risco de queda.
Bernstein sugere que os investidores considerem as ações baratas, comparadas às avaliações médias de seus setores, "baratas por unidade de fundamentos" ou baratas por seu "fator de valor residual". O último conceito, aplicado por Bernstein, parece ser semelhante ao valor da liquidação.
AT&T: A gerência projeta um fluxo de caixa livre de US $ 26 bilhões em 2019, mais do que suficiente para cobrir US $ 14 bilhões em dividendos, com o restante, mais os rendimentos da venda de ativos, em grande parte destinada ao pagamento de dívidas. Os investidores em ações têm sinalizado um forte desejo de redução da dívida corporativa recentemente.
DXC: A empresa é uma empresa líder em serviços em nuvem, mas viu a receita diminuir. No entanto, o analista Bryan Bergin, da Cowen, encontra "um plano coerente" para resolver o problema, conforme citado por Barron.
Mylan: O analista David Maris, da Wells Fargo Securities, observa que a farmacêutica negocia com desconto para rivais comparáveis, que seu fluxo de caixa livre é projetado para ser 21% do seu valor de mercado de ações e que o excesso de caixa será usado para reduzir a dívida.
Morgan Stanley: A empresa de valores mobiliários aumentou a participação nos lucros totais provenientes de suas unidades de gerenciamento de ativos e gestão de patrimônio relativamente estáveis para 48% projetados em 2019, ante 34% em 2010. O analista Mike Mayo, da Wells Fargo, oferece três outros pontos positivos: bônus de retenção onerosos relacionados à aquisição da Smith Barney em 2009 deixarão de ser pagos em abril, é provável que se saiam bem nos testes de estresse bancário deste ano, e sua avaliação atual é cerca de 25% menor que a média nos últimos cinco anos.
Olhando para o futuro
Os investidores nunca devem esquecer que algumas ações são baratas por boas razões, ou seja, desempenho real ou projetado genuinamente ruim. Qualquer reversão à média nas avaliações em todo o mercado inevitavelmente deixará para trás aquelas ações para as quais as perspectivas permanecem nubladas.
