Após experimentar escassas taxas de juros de seus fundos de títulos na década de 2010, muitos investidores procuraram mais novos veículos de investimento para obter um retorno saudável. Uma opção que eles estão investigando são as empresas de desenvolvimento de negócios (BDCs).
Os BDCs fornecem financiamento de dívida para pequenas e médias empresas - geralmente relativamente novas - que não são cobertas por uma agência de classificação tradicional. Como resultado, os BDCs frequentemente coletam receita de juros muito acima da média. Nos últimos anos (2015-17), os rendimentos de suas dívidas subiram de 7% a 9, 8%, de acordo com a empresa de análise de investimentos FactRight.
Mas as empresas também correm alguns riscos sérios, especialmente aqueles que não são negociados publicamente em uma bolsa de valores (daí o nome "BDC não negociado"). Não é incomum os investidores enfrentarem comissões de vendas de 10% que vão para os corretores que as vendem. Muitos também encontram uma estrutura de taxas “dois e vinte”, semelhante aos fundos de hedge ', segundo a qual o BDC cobra 2% ao ano sobre o valor total de seus ativos, além de uma taxa de 20% sobre quaisquer lucros.
Em um bom ano, os acionistas do BDC podem superar esses encargos por meio de distribuições generosas. Quando o valor patrimonial líquido da empresa cai, no entanto, essas taxas se destacam como um dedo dolorido. Esses e outros fatores fizeram a popularidade dos BDCs não negociados despencar desde o pico de 2014, quando receberam US $ 5, 9 bilhões em fundos de investidores. Mas com as taxas de juros em alta em outubro de 2018, elas estão prontas para uma reviravolta?
Retração recente
O crescimento do BDC aumentou em 2015. Usando os dados mais recentes disponíveis, um artigo do Wall Street Journal observou que os acionistas retiraram US $ 25, 7 milhões de BDCs não negociados no segundo trimestre de 2015 e outros US $ 47, 3 milhões no terceiro trimestre. A liquidação foi em parte uma reação às regras regulatórias pendentes que alteraram a forma como as ações seriam avaliadas e exigiam maior transparência em relação às taxas da empresa. Outro fator foi a exposição de muitos BDCs não negociados ao mercado de energia, que foi devastada pelo declínio nos preços globais do petróleo.
Como resultado, houve um aumento no número de inadimplências - e os investidores correram para descontar suas ações do BDC. Uma empresa de investimentos, a Business Development Corporation of America, teve que congelar os resgates depois de atingir um limite interno. Embora a maioria das empresas permita resgates apenas uma vez por trimestre, talvez tenha sido a primeira vez que alguém teve que interromper os saques para evitar a desestabilização. o valor patrimonial líquido das participações do BDC caiu 12, 5% em 2015, superando a receita de juros gerada por essas empresas. O resultado líquido geral foi uma queda de 3, 4% em seu retorno total naquele ano.
A dor continuou nos próximos anos. A captação de recursos do BDC não negociada em 2016 totalizou apenas US $ 1, 9 bilhão. Em 2017, caiu 58%, atingindo US $ 840 milhões em patrimônio arrecadado, de acordo com a Summit Investment Research, uma empresa de auditoria. Desde o primeiro trimestre de 2018 (os últimos números disponíveis), US $ 112 milhões foram levantados pelos BDCs.
Preocupações com liquidez
Os BDCs existem desde 1980, criados com uma emenda à Lei das Empresas de Investimento de 1940. Como os fundos de investimento imobiliário (REITs), aqueles que se qualificam como empresas de investimento registradas (RICs) não enfrentam impostos corporativos se distribuírem em 90% de seu lucro tributável para os acionistas a cada ano. Até recentemente, a maioria era de fundos fechados negociados na Bolsa de Nova York ou em outras bolsas públicas. Isso mudou por volta de 2009, quando o interesse em BDCs não negociados começou a decolar pela primeira vez. Em 2014, essas empresas estavam levantando um recorde de US $ 5, 9 bilhões por ano em capital novo.
Para alguns corretores que as empresas cortejaram ativamente, os BDCs têm sido uma oportunidade de obter comissões muito altas. Para o público, eles representam uma rara chance de investir em empresas jovens e promissoras. Diferentemente dos fundos de capital de risco, até pequenos investidores não credenciados podem comprar ações. Porém, os BDCs não negociados também são notoriamente arriscados, mesmo em comparação com os fundos tradicionais de títulos indesejados. Não são apenas as despesas pesadas - alguns diriam escandalosas -. Como eles não estão listados em uma bolsa, também não são particularmente líquidos.
A Autoridade Reguladora do Setor Financeiro (FINRA), um órgão regulador independente do setor financeiro, há muito que desconfia desses instrumentos não negociados. "Devido à natureza ilíquida dos BDCs não negociados, as oportunidades de saída dos investidores podem ser limitadas apenas às recompras periódicas de ações pelo BDC com altos descontos", disse a organização em uma carta de 2013.
Os BDCs não são os únicos veículos de dívida que sofreram atrasos ultimamente. O S&P High Yield Corporate Bond Index, uma referência para títulos indesejados, caiu 1, 4% em 2015 e ficou praticamente estável desde então. Parte do que torna os BDCs únicos, no entanto, são as comissões de dois dígitos que são tão comuns nesse setor de nicho. Se um BDC não negociado em bolsa cobra uma taxa inicial de 10%, você recebe apenas US $ 90 em ações por cada US $ 100 em investimentos. Consequentemente, os retornos devem ser muito melhores do que outras oportunidades de investimento para torná-los uma escolha inteligente.
A linha inferior
Os BDCs não negociados têm taxas pesadas, baixa liquidez e muito pouca transparência. Essas três advertências dificultam a justificativa de mantê-las na sua linha de investimentos.
Mas eles podem estar prontos para um retorno. O setor consolidou - menos, mas melhores fundos - e muitos BDCs mudaram para uma estrutura de fundos com intervalos mais flexíveis e também reduziram suas taxas. Além disso, "a entrada de gerentes institucionais e a aceitação da estrutura do fundo de intervalo podem fornecer um ponto de virada muito necessário", observou um relatório da Real Assets Advisory em junho de 2018. "O acesso a esse calibre de gerente e as estratégias exclusivas permitido na estrutura do fundo de intervalo, oferece aos investidores de varejo maiores opções dentro do espaço não comercializado ".
