O que é uma intervenção esterilizada?
Intervenção esterilizada é a compra ou venda de moeda estrangeira por um banco central para influenciar o valor de troca da moeda nacional, sem alterar a base monetária. A intervenção esterilizada envolve duas transações separadas: 1) a venda ou compra de ativos em moeda estrangeira e 2) uma operação de mercado aberto envolvendo a compra ou venda de títulos do governo dos EUA (do mesmo tamanho da primeira transação).
A operação de mercado aberto compensa ou esteriliza efetivamente o impacto da intervenção na base monetária. Se a venda ou compra de moeda estrangeira não for acompanhada de uma operação de mercado aberto, isso equivaleria a uma intervenção não esterilizada. Evidências empíricas sugerem que a intervenção esterilizada geralmente é incapaz de alterar as taxas de câmbio.
Entendendo a Intervenção Esterilizada
Considere um exemplo simples de intervenção esterilizada. Suponha que o Federal Reserve esteja preocupado com a fraqueza do dólar em relação ao euro. Portanto, vende títulos denominados em euros no valor de 10 bilhões de euros e recebe US $ 14 bilhões em recursos provenientes da venda de títulos. Como a retirada de US $ 14 bilhões do sistema bancário para o Federal Reserve afetaria a taxa de fundos federais, o Federal Reserve imediatamente conduzirá uma operação de mercado aberto e comprará US $ 14 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA. Isso injeta os US $ 14 bilhões de volta no sistema monetário, esterilizando a venda dos títulos denominados em euros. O Federal Reserve, na verdade, também embaralha sua carteira de títulos trocando títulos denominados em euros por títulos do Tesouro dos EUA.
Intervenção Esterilizada vs. Carry Trade
No final do século passado, uma causa comum de muitas intervenções esterilizadas foi uma alta oferta monetária que empurrou as taxas de juros locais abaixo da média internacional, o que criou as condições para um carry trade - participantes do mercado emprestavam em casa e emprestavam no exterior a maior taxa de juros.
O carry trade exerce pressão descendente sobre a moeda que está sendo emprestada. Como as intervenções esterilizadas não reduzem uma oferta monetária já alta, as taxas de juros domésticas ainda serão baixas. Os participantes continuam a tomar empréstimos em casa e a emprestar para o exterior e o banco central precisa intervir novamente se quiser impedir qualquer depreciação futura de sua moeda nacional. Isso não pode durar para sempre, porque o banco central acabará ficando sem reservas de moeda.
Considerações Especiais
O Departamento do Tesouro dos EUA é responsável por determinar a taxa de câmbio do país e, para esse fim, mantém o Fundo de Estabilização de Câmbio, que é uma carteira de ativos em moeda estrangeira e denominados em dólares. O Federal Reserve também possui uma carteira de moeda estrangeira com o mesmo objetivo. A intervenção cambial é realizada em conjunto pelo Tesouro e pelo Federal Reserve.
Uma das principais ferramentas usadas pelo Federal Reserve para influenciar a política monetária é sua meta para a taxa de fundos federais, que é estabelecida pelo Comitê Federal de Mercado Aberto principalmente para atingir objetivos domésticos. Como o Federal Reserve nunca permitiria que suas atividades de intervenção causassem impacto em suas operações de política monetária, ele sempre utiliza intervenções esterilizadas. Os bancos centrais dos principais países - como o Banco do Japão e o Banco Central Europeu - que também usam uma taxa de juros overnight como meta operacional de curto prazo, também esterilizam suas intervenções monetárias.
