Existe uma preocupação crescente de que a dívida corporativa recorde, cuja qualidade geral esteja se deteriorando, represente uma bolha perigosa que ameaça o mercado de títulos, o mercado de ações e a economia. Em 2007-09, o desdobramento de obrigações de dívida colateralizada (CDOs) complexas, lastreadas por empréstimos e títulos de qualidade decadente, foi um catalisador essencial da crise financeira que se desenrolou naqueles anos. Hoje, uma variedade particularmente complexa e arriscada de CDO, o CDO sintético, está ganhando popularidade entre os investidores, e isso está disparando sinais de alarme em alguns setores.
"O nível histórico alto de dívida comercial e a recente concentração de crescimento de dívida entre as empresas mais arriscadas podem representar um risco para essas empresas e, potencialmente, para seus credores", alertou o Federal Reserve em um relatório divulgado em 6 de maio de 2019, conforme citado por Bloomberg. "É quase inacreditável que as mesmas pessoas que afirmavam ser gerentes de risco especialistas, que quase explodiram o mundo em 2008, estão de volta com os mesmos produtos", disse Dennis Kelleher, presidente e CEO do grupo de defesa de direitos Better Markets. o Financial Times sobre a popularidade renovada de produtos financeiros complexos, como CDOs sintéticos.
A tabela abaixo resume os principais fatos sobre CDOs sintéticos.
CDOs sintéticos podem representar um novo risco para os mercados
- São grupos de derivativos vinculados a títulos, empréstimos e outras dívidas. Alguns estão vinculados a índices do mercado de crédito. Por outro lado, os CDOs comuns agrupam os títulos e os próprios empréstimos. Eles representam apostas na capacidade creditícia das empresas americanas. O volume de negócios total em 2018 excedeu US $ 200 bilhõesNovas emissões de negócios personalizados em 2019 podem chegar a US $ 80 bilhõesOs rendimentos podem chegar a 10%, contra cerca de 2% na maioria dos títulos
Significado para Investidores
Enquanto o mercado de CDO sintético está crescendo, é muito menor que uma década atrás, observa o FT. Emissores e investidores dizem que os riscos agora são mais baixos porque os CDOs sintéticos atuais são apoiados por dívida corporativa, não hipotecas domésticas, incluindo hipotecas subprime instáveis, o que costumava ocorrer na era da crise financeira. Os críticos apontam para o tamanho crescente e a diminuição da qualidade das dívidas das empresas em circulação.
O Federal Reserve indica que os padrões de crédito caíram desde o lançamento de sua última análise de estabilidade financeira em novembro de 2018, de acordo com o relatório de 6 de maio citado acima. Eles acrescentam que os empréstimos a empresas altamente endividadas agora superam os picos anteriores alcançados em 2007 e 2014.
Um ponto positivo hoje, segundo o Fed, é que o mercado de empréstimos alavancados de US $ 1, 2 trilhão é muito menor do que o setor hipotecário em 2008. Por outro lado, eles alertam que a maioria dos empréstimos alavancados é empacotada em obrigações de empréstimos garantidos (CLOs) que podem oferecer "perdas inesperadas" e negociadas em mercados que não têm liquidez "mesmo em tempos normais".
Isso pode representar um problema para fundos mútuos com participações significativas de CLOs, caso sejam atingidos por uma enxurrada de solicitações de resgate de investidores. No entanto, durante a turbulência do mercado de ações em dezembro de 2018, "os fundos mútuos foram capazes de atender aos níveis mais altos de resgate sem grandes deslocamentos para o funcionamento do mercado", acrescenta o Fed.
Olhando para o futuro
O relatório do Fed observa que as taxas de inadimplência da dívida corporativa foram baixas recentemente, devido a uma economia robusta. No entanto, se o crescimento econômico desacelerar consideravelmente, e muito menos se tornar negativo em uma recessão, os padrões deverão aumentar, enviando ondas de choque por todo o mercado de dívida.
