A avaliação relativa, também chamada de avaliação comparável, é uma ferramenta muito útil e eficaz na avaliação de um ativo. A avaliação relativa envolve o uso de ativos semelhantes e comparáveis na avaliação de outro ativo. (Então você finalmente decidiu começar a investir. Mas o que você deve colocar em seu portfólio? Descubra aqui. Confira Como escolher uma ação . )
No mercado imobiliário, a avaliação relativa forma a estrutura para a avaliação de um imóvel. Quem já comprou, vendeu ou teve uma reavaliação viu esse processo em ação. Sempre que o imóvel é avaliado, o processo de avaliação sempre integra o valor de outras propriedades próximas que foram vendidas. A partir desse ponto inicial, a propriedade do assunto é ajustada para contabilizar qualquer diferença antes de chegar a uma avaliação final.
Há um velho ditado comercial que diz que um ativo vale apenas o que o próximo sujeito está disposto a pagar por ele. A dolorosa verdade dessa realidade chega em casa durante os colapsos econômicos, quando os vendedores de imóveis recebem ofertas significativamente abaixo do valor original de suas casas. A eficácia da avaliação comparável é que o processo depende especificamente do valor de outros ativos que foram comprados ou vendidos.
Os estoques também são ativos
Uma abordagem semelhante e eficaz pode ser utilizada com relação aos estoques. Uma ação é uma participação em uma empresa e os fundamentos da empresa subjacente podem ser usados para determinar o valor de ações semelhantes.
Algumas das métricas mais comuns e úteis a serem utilizadas na avaliação relativa incluem:
- relação preço / lucro margem operacional preço / fluxo de caixa livre
Como não há dois ativos exatamente iguais, qualquer tentativa de avaliação relativa deve incorporar diferenças de acordo. Mas, acima de tudo, você não pode começar a aplicar uma avaliação relativa efetivamente se estiver lidando com maçãs e laranjas. Por exemplo, a avaliação relativa pode não ser uma boa ideia a ser usada entre o McDonald's (NYSE: MCD) e o Darden (NYSE: DRI). Enquanto ambas são empresas de restaurantes, o McDonald's é um conceito de fast food, enquanto Darden opera conceitos mais formais de sentar-se. Ambos estão envolvidos no negócio de alimentos, mas oferecem um conceito diferente a preços diferentes. Dessa forma, comparar margens ou outro índice seria ineficaz, pois o modelo de negócios é diferente.
O primeiro passo para garantir uma avaliação relativa eficaz é garantir que os dois negócios sejam os mais semelhantes possíveis. (Examinamos três métodos de avaliação amplamente usados e descobrimos como as empresas justificam gastos. Veja Uma introdução aos métodos de avaliação corporativa .)
Visa vs. MasterCard
Visa (NYSE: V) e MasterCard (NYSE: MA) são os dois nomes de cartões de crédito de marca mais conhecidos do mundo. Como ambos operam modelos de negócios semelhantes, uma avaliação relativa de ambos seria um exercício efetivo.
Observando as duas empresas no verão de 2011, as ações da Visa são negociadas a US $ 85, enquanto as ações da MasterCard buscam US $ 304. A Visa possui um valor de mercado superior a US $ 60 bilhões, enquanto a MasterCard possui um valor de mercado de US $ 38 bilhões. Por si só, esses números não nos dizem muito, exceto que a Visa é uma empresa maior que a MasterCard. Aqui estão as seguintes métricas de avaliação relativa:
| - | Visto | MC |
| Relação P / E | 18 | 20 |
| ROE | 13% | 43% |
| Op. Margem | 58% | 51% |
| Valor da empresa | $ 58 bilhões | $ 35 bilhões |
| Preço / FCF | 30 | 20 |
Os números são arredondados para simplificar e todos os dados são extraídos dos números mais recentes do ano fiscal. Alguém comparando os índices P / E da Visa e MasterCard pode concluir que o Visa é um valor melhor por causa de um P / E menor. No entanto, comparar comparativamente várias outras métricas pode sugerir o contrário. Apesar de uma margem operacional mais baixa, a MasterCard tem um retorno sobre o patrimônio significativamente mais alto em um balanço desalavancado. Também em relação ao seu valor de mercado, a MA produz mais fluxo de caixa por ação do que a Visa. Se a MasterCard pode continuar recebendo o fluxo de caixa livre em níveis semelhantes, está claramente criando mais valor para os acionistas.
Embora os investidores frequentemente confiem no valor de mercado para determinar índices, o valor da empresa pode ser uma ferramenta mais eficaz.
Simplesmente definido: Valor da Empresa = Capitalização de Mercado + Dívida - Caixa
Uma empresa com grande quantidade de dívida em relação ao caixa terá um EV significativamente maior que seu valor de mercado. Isso é importante porque uma empresa com um valor de mercado de US $ 1.000 e lucro de US $ 100 terá um P / E de 10. Se essa empresa tiver US $ 500 em dívida líquida no balanço, seu EV é de US $ 1500 e seu P / E ajustado por dívida. E, ou EV / E, é 15. Estamos analisando os valores da empresa para os ganhos aqui para simplificar. Normalmente, o valor da empresa deve ser comparado ao EBITDA.
Outra métrica útil na avaliação relativa, o retorno sobre o patrimônio, aumenta à medida que a empresa assume mais dívidas. Sem olhar para o balanço, um investidor pode concluir que a empresa A com um ROE de 30% é mais atraente do que a empresa B com um ROE de 20%. Mas se a empresa A tiver uma relação dívida / patrimônio líquido de dois, enquanto a empresa A estiver livre de dívidas, o retorno desalavancado de 20% sobre o patrimônio líquido poderá ser muito mais atraente.
O que o processo abrangente de avaliação relativa faz é ajudar a impedir que os investidores ancorem suas decisões com base em uma ou duas variáveis. Embora os investidores em valor gostem de comprar ações com baixos índices P / L, isso por si só pode não ser eficaz. Considere Chipotle Mexican Grill (NYSE: CMG). Mesmo durante a recessão, as ações estavam sendo negociadas em torno de 25 vezes os ganhos quando outros restaurantes negociavam de 10 a 15 vezes. Porém, comparações adicionais justificaram o índice P / E da Chipotle: suas margens eram mais altas e seus lucros aumentavam aos trancos e barrancos, enquanto o balanço continuava saudável. As ações da Chipotle subiram quase 200% nos dois anos seguintes à Grande Recessão.
Limitações
Como qualquer ferramenta de avaliação, a avaliação relativa tem suas limitações. A maior limitação é a suposição de que o mercado tenha avaliado o negócio corretamente. Se a Visa e a MasterCard estão negociando em níveis de hemorragia nasal, pode não interessar se a pessoa tem um P / E menor ou melhor retorno sobre o patrimônio. Durante a bolha da Internet, investir em uma pontocom porque seu P / E era 60 contra uma média da indústria de 90 acabou sendo um erro doloroso.
Segundo, todas as métricas de avaliação são baseadas no desempenho passado. O desempenho futuro impulsiona os preços das ações e a avaliação relativa não explica o crescimento.
Finalmente e mais importante, a avaliação relativa não garante que a empresa "mais barata" superará o desempenho de seus pares.
A linha inferior
Como outras técnicas de avaliação, a avaliação relativa tem seus benefícios e limitações. A chave é se concentrar nas métricas mais importantes e entender o que elas transmitem. Apesar dessas limitações, a avaliação relativa é uma ferramenta muito importante usada por muitos profissionais e analistas de mercado. (Essas cinco medidas qualitativas permitem que os investidores tirem conclusões sobre uma empresa que não são aparentes no balanço patrimonial. Consulte Uso das 5 forças de Porter para analisar ações .)
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