Como recompras podem estimular o crescimento das ações da Berkshire

Berkshire Hathaway inc. (BRK.A) tem sido um retardatário de mercado de destaque em 2019, suas ações permaneceram inalteradas no acumulado do ano até o fechamento de 2 de agosto, enquanto o Índice S&P 500 (SPX) subiu 17, 0%. Muitos investidores esperavam que a empresa tentasse aumentar o desempenho de suas ações, aumentando significativamente suas recompras. No entanto, no 2T 2019, a Berkshire gastou apenas US $ 440 milhões em recompras de ações durante o trimestre, de acordo com o relatório 10-Q da empresa divulgado em 3 de agosto.

O CEO da Berkshire, Warren Buffett, defendeu as recompras de ações contra ataques políticos, dizendo que "beneficiam os acionistas que deixam a empresa e os que ficam" e que "quando as ações podem ser compradas abaixo do valor de uma empresa, provavelmente é o melhor uso de dinheiro, "por sua última carta anual aos acionistas. Ele também afirmou que "a Berkshire será uma recompradora significativa de suas ações" e sugeriu anteriormente que poderia gastar até US $ 100 bilhões em recompras em um horizonte de tempo não especificado.

Importância para investidores

"Tamanho é um empecilho para o desempenho", como Buffett admitiu durante a reunião anual da Berkshire em 2019. A empresa encerrou o 2T 2019 com mais de US $ 122 bilhões em caixa e equivalentes a caixa mais investimentos de curto prazo, acima dos US $ 114 bilhões no final do trimestre anterior. As taxas de juros em mínimos históricos estão fazendo com que esse caixa crescente empurre seriamente o desempenho.

Dado que a Berkshire está tendo dificuldades crescentes em gerar retornos melhores do que o mercado, a justificativa para devolver capital aos acionistas e diminuir sua base patrimonial deve ser clara. No entanto, no segundo semestre de 2018, a empresa gastou apenas US $ 1, 4 bilhão em recompras, seguidos por US $ 1, 6 bilhão no 1T 2019, informa Barron.

Com uma capitalização de mercado de cerca de US $ 500 bilhões, o ritmo de recompras no 2T está diminuindo a base patrimonial em menos de 0, 1% ao trimestre, o suficiente para causar um impacto discernível no preço das ações. Aumentar as recompras para US $ 10 bilhões por trimestre, por exemplo, reduziria a base patrimonial em cerca de 2% ao trimestre, o que pode ser suficiente para aumentar visivelmente o preço das ações.

Em comparação, o Bank of America Corp. (BAC) e o Wells Fargo & Co. (WFC), dois bancos nos quais a Berkshire possui participações acionárias de cerca de 10% cada, recompraram entre 7% e 8% de suas ações no ano passado, por Barron. As seguradoras imobiliárias Chubb Ltd. (CB) e Travelers Companies Inc. (TRV), principais concorrentes do negócio de seguros da Berkshire, compraram de volta entre 2% e 4% de suas ações. o mesmo relatório observa.

"Embora nossas participações acionárias sejam avaliadas a preços de mercado, as regras contábeis exigem que nossa coleção de empresas operacionais seja incluída no valor contábil por um valor muito abaixo do seu valor atual, um erro de identificação que cresceu nos últimos anos", escreveu Buffett em sua carta anual. De fato, Jay Gelb, da Barclay's, estimou que o preço de mercado da Berkshire está significativamente abaixo da soma de suas partes, segundo um relatório anterior da Barron.

Olhando para o futuro

Existem várias razões pelas quais é improvável que a Berkshire se torne uma recompradora mais ativa de suas ações no curto prazo. Primeiro, Buffett continua "esperando uma aquisição do tamanho de um elefante" que ele financiaria com dinheiro, como afirmou em sua carta anual.

Segundo, Buffett também escreveu: "Consideramos que uma parte desse estoque é intocável, tendo prometido manter sempre pelo menos US $ 20 bilhões em equivalentes em dinheiro para evitar calamidades externas".

Terceiro, observa Barron, a Berkshire não parece ter estabelecido um plano orientado por fórmula sob a Regra 10b5-1 da SEC, que lhe permite recomprar ações quando possui informações relevantes não públicas.

Por fim, as ações da Berkshire são relativamente ilíquidas e pouco negociadas, devido à presença de muitos investidores de longo prazo e, portanto, um programa de recompra mais agressivo provavelmente moverá o preço significativamente, aumentando rapidamente seu custo, também por Barron. Por exemplo, o volume médio diário negociado combinado das ações Classe A e Classe B da Berkshire é de cerca de US $ 1 bilhão, enquanto o Facebook Inc. (FB), com um valor de mercado de US $ 550 bilhões, tem um volume diário cerca de quatro vezes maior, acrescenta Barron.

Outra possibilidade é que a Berkshire possa fazer uma oferta pública para um grande bloco de ações a um preço simultaneamente acima do preço de mercado, mas abaixo da estimativa de Buffett de seu valor intrínseco. No entanto, o Barron's oferece chances muito baixas de isso acontecer.