O que é um CDO sob medida?
Um CDO sob medida é um produto financeiro estruturado - especificamente, uma obrigação de dívida colateralizada (CDO) - que um revendedor cria para um grupo específico de investidores e adapta suas necessidades. O grupo de investidores normalmente compra uma única parcela do CDO sob medida. As tranches restantes são mantidas pelo revendedor, que geralmente tentará se proteger contra perdas. Tranches são partes de um ativo agrupado, divididas por características específicas.
Um CDO sob medida também é referido como uma parcela sob medida ou uma oportunidade de parcela sob medida.
Noções básicas de um CDO sob medida
Tradicionalmente, uma obrigação de dívida colateralizada (CDO) reúne uma coleção de ativos geradores de fluxo de caixa - como hipotecas, títulos e empréstimos - e reembala esse portfólio em seções discretas - chamadas tranches. Os CDOs sob medida podem ser estruturados como esses CDOs tradicionais, reunindo classes de dívida com fluxos de renda, mas o termo geralmente se refere a CDOs sintéticos que investem em CDS (credit default swaps).
Tranches diferentes do CDO carregam diferentes graus de risco, dependendo da capacidade creditícia do ativo subjacente. Portanto, cada parcela tem uma taxa de retorno trimestral (RoR) diferente. Obviamente, quanto maior a chance de inadimplência das participações da parcela, maior o retorno que ela oferece. As principais agências de classificação não classificam os CDOs sob medida - a avaliação da capacidade de crédito é feita pelo emissor e, em certa medida, pela percepção do mercado. CDOs sob medida negociados no mercado de balcão (OTC).
Principais Takeaways
- Um CDO sob medida é um produto financeiro estruturado - especificamente, uma obrigação de dívida colateralizada (CDO) - que um revendedor cria e personaliza para um grupo específico de investidores. Em 2009, com a crise financeira, os CDOs sob medida começaram a reaparecer em 2016, como oportunidades de tranches sob medida. Os CDOsespesp são principalmente a província de fundos de hedge e outros investidores institucionais.
Antecedentes dos CDOs sob medida
Os CDOs sob medida - como os CDOs em geral - desapareceram da vista do público devido ao seu papel de destaque na crise financeira que se seguiu ao colapso das hipotecas entre 2007 e 2009. A criação desses produtos por Wall Street foi vista como contribuindo para o colapso maciço do mercado e eventual resgate do governo - e falta de bom senso. Os produtos eram investimentos altamente estruturados, difíceis de entender - tanto por quem os compra como por quem os vende - e difíceis de avaliar.
Apesar disso, os CDOs são uma ferramenta útil para transferir riscos para as partes dispostas a assumi-los e liberar capital para outros usos. Wall Street está sempre procurando maneiras de transferir riscos e desbloquear capital. Então, desde por volta de 2016, o CDO sob medida está voltando. Em sua reencarnação, costuma ser chamada de oportunidade de tranche sob medida (BTO).
A mudança de marca não mudou a ferramenta em si, mas presumivelmente há um pouco mais de análise dos modelos de preços. Espera-se que, com esses novos produtos, os investidores não voltem a ter obrigações que não compreendem adequadamente.
Cerca de US $ 50 bilhões em BTOs foram vendidos em 2017.
Profissionais de CDOs sob medida
A vantagem óbvia de um CDO sob medida é que o comprador pode personalizá-lo. Um CDO sob medida é simplesmente uma ferramenta que permite aos investidores direcionar riscos muito específicos para retornar perfis para suas estratégias de investimento ou requisitos de hedge. Se um investidor quiser fazer uma aposta grande e direcionada contra a indústria de queijos de cabra, haverá um revendedor que poderá criar um CDO sob medida para fazer isso pelo preço certo.
O segundo grande benefício é o rendimento. Quando os mercados de crédito são estáveis e as taxas de juros fixas são baixas, aqueles que buscam receita de investimento devem se aprofundar mais. Além disso, esses produtos são um pouco diversificados.
Prós
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Personalizado para as especificações dos investidores
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Alto rendimento
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Diversificado
Contras
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Não regulamentado
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Alto risco
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Ilíquido (pequeno mercado secundário)
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Preços opacos
Contras dos CDOs sob medida
A grande desvantagem é que normalmente há pouco ou nenhum mercado secundário para CDOs sob medida. Essa falta de mercado dificulta os preços diários. O valor deve ser calculado com base em modelos financeiros teóricos complexos. Esses modelos podem fazer suposições que se mostram catastroficamente erradas, custando caro ao detentor e deixando-o com um instrumento financeiro que eles são incapazes de vender a qualquer preço. Quanto mais personalizado o CDO, menor a probabilidade de atrair outro investidor ou investidores.
Depois, há a falta de transparência e liquidez que acompanha as transações de balcão em geral e esses instrumentos em particular. Como produtos não regulamentados, os CDOs sob medida permanecem relativamente altos na escala de risco - mais um instrumento adequado para investidores institucionais, como fundos de hedge, do que para indivíduos.
Exemplo do mundo real de CDOs sob medida
O Citigroup é um dos principais negociantes de CDOs sob medida, faturando US $ 7 bilhões apenas em 2016. Para aumentar a transparência no que "historicamente tem sido um mercado opaco" - para citar o diretor-gerente de Negociação de Correlação e Exotics do Vikram Prasad Citi - o banco oferece um portfólio padronizado de swaps de crédito padrão. Esse é o ativo geralmente usado para criar os CDOs. Também torna visível a estrutura de preços das tranches CDO em seu portal do cliente, "publicando" os números que as tranches buscam.
