Você já ouviu isso antes: alguém se depara com problemas de pagamento com cartão de crédito ou hipoteca e precisa elaborar um plano de pagamento para evitar a falência. O que um país inteiro faz quando se depara com um problema de dívida semelhante? Para várias economias emergentes, a emissão de dívida soberana é a única maneira de captar recursos, mas as coisas podem azedar rapidamente. Como os países lidam com suas dívidas enquanto tentam crescer?
A maioria dos países - dos que desenvolvem suas economias às nações mais ricas do mundo - emite dívidas para financiar seu crescimento. É semelhante à forma como uma empresa contrata um empréstimo para financiar um novo projeto, ou como uma família pode contrair um empréstimo para comprar uma casa. A grande diferença é tamanho; os empréstimos com dívidas soberanas provavelmente cobrirão bilhões de dólares, enquanto os empréstimos pessoais ou comerciais podem, na época, ser bastante pequenos.
Dívida soberana
A dívida soberana é uma promessa do governo de pagar aqueles que lhe emprestam dinheiro. É o valor dos títulos emitidos pelo governo desse país. A grande diferença entre dívida pública e dívida soberana é que a dívida pública é emitida na moeda nacional, enquanto a dívida soberana é emitida em moeda estrangeira. O empréstimo é garantido pelo país de emissão.
Antes de comprar a dívida soberana de um governo, os investidores determinam o risco do investimento. A dívida de alguns países, como os Estados Unidos, geralmente é considerada livre de risco, enquanto a dívida de países emergentes ou em desenvolvimento acarreta maior risco. Os investidores precisam considerar a estabilidade do governo, como o governo planeja pagar a dívida e a possibilidade de o país entrar em default. De certa forma, essa análise de risco é semelhante à realizada com a dívida corporativa, embora, com a dívida soberana, os investidores às vezes possam ficar significativamente mais expostos. Como os riscos econômicos e políticos da dívida soberana superam a dívida dos países desenvolvidos, a dívida recebe frequentemente uma classificação abaixo dos status AAA e AA seguros e pode ser considerada abaixo do grau de investimento.
Dívida emitida em moedas estrangeiras
Os investidores preferem investimentos em moedas em que conhecem e confiam, como dólar e libra esterlina. É por isso que os governos das economias desenvolvidas são capazes de emitir títulos denominados em suas próprias moedas. As moedas dos países em desenvolvimento tendem a ter um histórico mais curto e podem não ser tão estáveis, o que significa que haverá muito menos demanda por dívida denominada em suas moedas.
Risco e Reputação
Os países em desenvolvimento podem estar em desvantagem no que diz respeito aos empréstimos. Como os investidores com pouco crédito, os países em desenvolvimento devem pagar taxas de juros mais altas e emitir dívida em moedas estrangeiras mais fortes para compensar o risco adicional assumido pelo investidor. A maioria dos países, no entanto, não enfrenta problemas de pagamento. Podem surgir problemas quando governos inexperientes supervalorizam os projetos a serem financiados pela dívida, superestimam a receita que será gerada pelo crescimento econômico, estruturam sua dívida de forma a tornar o pagamento apenas viável nas melhores circunstâncias econômicas ou se o câmbio as taxas dificultam o pagamento na moeda denominada.
O que faz um país que emite dívida soberana querer pagar seus empréstimos em primeiro lugar? Afinal, se conseguir que os investidores despeje dinheiro em sua economia, eles não estão assumindo o risco? As economias emergentes querem pagar a dívida porque cria uma reputação sólida que os investidores podem usar ao avaliar futuras oportunidades de investimento. Assim como os adolescentes precisam construir crédito sólido para estabelecer a credibilidade, os países que emitem dívida soberana desejam pagar sua dívida para que os investidores possam ver que são capazes de pagar quaisquer empréstimos subsequentes.
O impacto da inadimplência
A inadimplência da dívida soberana pode ser mais complicada do que a inadimplência da dívida corporativa, porque os ativos domésticos não podem ser apreendidos para pagar os fundos. Em vez disso, os termos da dívida serão renegociados, muitas vezes deixando o credor em uma situação desfavorável, se não uma perda inteira. O impacto da inadimplência pode, portanto, ser significativamente mais abrangente, tanto em termos de impacto nos mercados internacionais quanto de efeito na população do país. Um governo inadimplente pode facilmente se tornar um governo em caos, o que pode ser desastroso para outros tipos de investimento no país emissor.
As causas da inadimplência
Essencialmente, a inadimplência ocorrerá quando as obrigações de dívida de um país excederem sua capacidade de pagamento. Existem várias circunstâncias em que isso pode acontecer:
- Durante uma crise cambial
A moeda nacional perde sua conversibilidade devido a rápidas mudanças na taxa de câmbio. Torna-se muito caro converter a moeda doméstica para a moeda em que a dívida é emitida. Mudando o clima econômico
Se o país se apóia fortemente nas exportações, especialmente em commodities, uma redução significativa na demanda externa pode encolher o PIB e tornar o reembolso caro. Se um país emite dívida soberana de curto prazo, fica mais vulnerável a flutuações no sentimento do mercado. Política doméstica
O risco padrão é frequentemente associado à estrutura instável do governo. Uma nova parte que toma o poder pode relutar em satisfazer as obrigações de dívida acumuladas pelos líderes anteriores.
Exemplos de inadimplência
Houve vários casos proeminentes em que as economias emergentes tomaram conta de suas dívidas.
- Coreia do Norte (1987)
A Coréia do Norte no pós-guerra exigiu investimentos maciços para impulsionar o desenvolvimento econômico. Em 1980, deixou de cumprir a maior parte de sua dívida externa recém-reestruturada e devia quase US $ 3 bilhões em 1987. A má administração industrial e os gastos militares significativos levaram a um declínio no PNB e na capacidade de pagar empréstimos pendentes. Rússia (1998)
Uma grande parte das exportações russas veio da venda de commodities, deixando-a suscetível a flutuações de preços. O calote da Rússia enviou um sentimento negativo aos mercados internacionais, pois muitos ficaram chocados com o fato de uma potência internacional poder calar o calote. Esse evento catastrófico resultou no colapso bem documentado do gerenciamento de capital a longo prazo. Argentina (2002)
A economia argentina experimentou hiperinflação depois que começou a crescer no início dos anos 80, mas conseguiu manter as coisas em equilíbrio, atrelando sua moeda ao dólar americano. Uma recessão no final dos anos 90 levou o governo a deixar de pagar suas dívidas em 2002, com os investidores estrangeiros deixando de investir mais dinheiro na economia argentina.
Investir em dívida
Os mercados globais de capital tornaram-se cada vez mais integrados nas últimas décadas, permitindo às economias emergentes acesso a um conjunto mais diversificado de investidores usando diferentes instrumentos de dívida. Isso dá às economias emergentes mais flexibilidade, mas também aumenta a incerteza, já que a dívida está espalhada por muitas partes. Cada parte pode ter uma meta e tolerância diferentes ao risco, o que torna a decisão do melhor curso de ação diante do padrão uma tarefa complicada.
Os investidores que compram dívida soberana precisam ser firmes, mas flexíveis. Se insistirem demais no reembolso, poderão acelerar o colapso da economia; se não pressionar o suficiente, poderá enviar um sinal para outras nações devedoras de que os credores cederão sob pressão. Se a reestruturação for necessária, o objetivo da reestruturação deve ser preservar o valor do ativo mantido pelo credor, ajudando o país emissor a retornar à viabilidade econômica.
- Incentivos para pagar
Os países com níveis insustentáveis de dívida devem ter a opção de abordar os credores para discutir as opções de pagamento sem serem responsabilizados. Isso cria transparência e dá um sinal claro de que o país deseja continuar com os pagamentos dos empréstimos. Fornecendo alternativas de reestruturação
Antes de passar para a reestruturação da dívida, os países endividados devem examinar suas políticas econômicas para ver que tipos de ajustes podem ser feitos para permitir a retomada dos pagamentos dos empréstimos. Isso pode ser difícil, se o governo for obstinado, já que saber o que fazer pode levá-los ao limite. Empréstimos prudentemente
Embora os investidores possam estar à procura de diversificação para um novo país, isso não significa que investir dinheiro em títulos internacionais sempre terá um resultado positivo. Transparência e corrupção são fatores importantes a serem examinados antes de despejar dinheiro em empreendimentos caros. Perdão da dívida
Devido ao risco moral associado a deixar os países devedores fora do gancho, os credores consideram que limpar a dívida de um país é a última coisa que eles querem. No entanto, os países sobrecarregados com dívidas, especialmente se essa dívida é devida a uma organização como o Banco Mundial, podem procurar ter sua dívida perdoada se criar estabilidade econômica e política. Um estado falido pode ter um efeito negativo nos países vizinhos.
Conclusão
A existência de mercados financeiros internacionais torna o financiamento do crescimento econômico uma possibilidade para as economias emergentes, mas também pode dificultar o pagamento da dívida, tornando os acordos coletivos entre credores mais complexos. Como não existe um mecanismo estrito para simplificar a resolução de problemas, é importante que o emissor da dívida soberana e os investidores cheguem a um entendimento mútuo - que é melhor que todos cheguem a um acordo em vez de deixar a dívida entrar em default.
