Ao analisar investimentos ou projetos para obter rentabilidade, os fluxos de caixa são descontados a valor presente para garantir que o valor real do empreendimento seja capturado. Normalmente, a taxa de desconto usada nessas aplicações é a taxa de mercado. No entanto, com base nas circunstâncias relacionadas ao projeto ou investimento, pode ser necessário utilizar uma taxa de desconto ajustada pelo risco.
Teoria por trás do risco e retorno
O conceito de taxa de desconto ajustada ao risco reflete a relação entre risco e retorno. Em teoria, um investidor disposto a ser exposto a mais riscos será recompensado com retornos potencialmente mais altos, pois também são possíveis maiores perdas. Isso é mostrado na taxa de desconto ajustada pelo risco, à medida que o ajuste altera a taxa de desconto com base no risco enfrentado. O retorno esperado de um investimento é aumentado porque há um risco aumentado no projeto.
Razões para usar a taxa de desconto ajustada pelo risco
O ajuste mais comum está relacionado à incerteza quanto ao momento, valor em dólar ou duração dos fluxos de caixa. Para projetos de longo prazo, também existem incertezas relacionadas às condições futuras do mercado, rentabilidade do investimento e níveis de inflação. A taxa de desconto é ajustada para o risco com base na liquidez projetada da empresa, bem como no risco de inadimplência de outras partes. Para projetos no exterior, risco de moeda e risco geográfico são itens a serem considerados. Uma empresa pode ajustar a taxa de desconto para refletir investimentos com potencial de prejudicar a reputação de uma empresa, levar a um processo ou resultar em questões regulatórias. Finalmente, a taxa de desconto ajustada ao risco é alterada com base na competição projetada e na dificuldade de manter uma vantagem competitiva.
Exemplo de desconto com taxa ajustada
Um projeto que exige uma saída de capital de US $ 80.000 retornará uma entrada de caixa de US $ 100.000 em três anos. Uma empresa pode optar por financiar um projeto diferente que ganhará 5%, portanto essa taxa é usada como taxa de desconto. O fator de valor presente nessa situação é ((1 + 5%) ³) ou 1, 1577. Portanto, o valor presente do fluxo de caixa futuro é (US $ 100.000 / 1.1577) ou US $ 86.383, 76. Como o valor presente do caixa futuro é maior que o fluxo de caixa atual, o projeto resultará em uma entrada líquida de caixa e o projeto deve ser aceito.
No entanto, o resultado pode mudar como resultado do ajuste da taxa de desconto para refletir os riscos. Suponha que este projeto esteja em um país estrangeiro, onde o valor da moeda é instável e há um risco maior de desapropriação. Por esse motivo, a taxa de desconto é ajustada para 8%, o que significa que a empresa acredita que um projeto com um perfil de risco semelhante trará um retorno de 8%. O fator de interesse do valor presente é agora ((1 + 8%) ³) ou 1.2597. Portanto, o novo valor presente da entrada de caixa é (US $ 100.000 / 1.2597) ou US $ 79.383, 22. Quando a taxa de desconto foi ajustada para refletir o risco extra do projeto, revelou que o projeto não deveria ser adotado porque o valor das entradas de caixa não excede a saída de caixa.
Relação entre taxa de desconto e valor presente
Quando a taxa de desconto é ajustada para refletir o risco, a taxa aumenta. Taxas de desconto mais altas resultam em valores atuais mais baixos. Isso ocorre porque a taxa de desconto mais alta indica que o dinheiro crescerá mais rapidamente ao longo do tempo devido à maior taxa de ganho. Suponha que dois projetos diferentes resultem em uma entrada de caixa de US $ 10.000 em um ano, mas um projeto é mais arriscado que o outro. O projeto mais arriscado possui uma taxa de desconto mais alta que aumenta o denominador no cálculo a valor presente, resultando em um cálculo mais baixo a valor presente, pois o projeto mais arriscado deve resultar em uma margem de lucro mais alta. O menor valor presente para o projeto mais arriscado significa que menos dinheiro é necessário antecipadamente para gerar a mesma quantia que o empreendimento menos arriscado.
Capital de modelo de precificação de ativos
Uma ferramenta comum usada para calcular uma taxa de desconto ajustada ao risco é o modelo de precificação de ativos de capital. Sob esse modelo, a taxa de juros livre de risco é ajustada por um prêmio de risco com base no beta do projeto. O prêmio de risco é calculado como a diferença entre a taxa de retorno do mercado e a taxa de retorno livre de risco, multiplicada pelo beta. Por exemplo, um projeto com beta de 1, 5 está sendo planejado durante um período em que a taxa livre de risco é de 3% e a taxa de retorno do mercado é de 7%. Embora a taxa de retorno do mercado seja de 7%, o projeto é mais arriscado que o mercado, porque seu beta é maior que um. Nessa situação, o prêmio de risco é ((7% - 3%) x1, 5) ou 6%.
Calculando Beta
Para usar o modelo de precificação de ativos de capital, a versão beta do projeto ou investimento deve ser calculada. O beta é calculado dividindo a covariância entre o retorno do ativo e o retorno do mercado pela variação nos retornos do mercado. Essa fórmula calcula a relação entre os retornos do investimento e os retornos do mercado. Investimentos com uma relação semelhante ao mercado reportarão um beta de um, enquanto investimentos mais arriscados que o mercado renderão um valor maior que um.
