Se você já examinou o relatório de um analista de ações, provavelmente encontrará uma técnica de avaliação de ações chamada análise de fluxo de caixa descontado (DCF). O DCF implica prever fluxos de caixa futuros da empresa, aplicar uma taxa de desconto de acordo com o risco da empresa e propor uma avaliação precisa ou "preço-alvo" para as ações.
O problema é que o trabalho de prever fluxos de caixa futuros requer uma dose saudável de adivinhação. No entanto, existe uma maneira de contornar esse problema. Trabalhando para trás - começando com o preço atual das ações -, podemos descobrir quanto fluxo de caixa a empresa deveria gerar para gerar sua avaliação atual. Dependendo da plausibilidade dos fluxos de caixa, podemos decidir se o estoque vale o preço inicial.
Principais Takeaways
- Um fluxo de caixa descontado com engenharia reversa (DCF) remove as suposições de tentar estimar fluxos de caixa futuros. Tanto a análise do DCF quanto a relação (ou seja, análise comparável da empresa) produzem avaliações imperfeitas. A engenharia reversa permite que um analista remova alguma incerteza - principalmente, esse tipo de análise começa com o preço da ação (que é conhecido), em vez de começar com a estimativa dos fluxos de caixa. Para um DCF de engenharia reversa, se o preço atual assumir mais fluxos de caixa do que o que a empresa pode produzir realisticamente, o estoque será supervalorizado. Se for o contrário, o estoque será subvalorizado.
O DCF define um preço-alvo
Existem basicamente duas maneiras de avaliar um estoque. A primeira, "avaliação relativa", envolve comparar uma empresa com outras na mesma área de negócios, geralmente usando uma relação de preço como preço / lucro, preço / venda, preço / valor contábil e assim por diante. É uma boa abordagem para ajudar os analistas a decidir se uma ação é mais barata ou mais cara que seus pares. No entanto, é um método menos confiável para determinar o valor real das ações por conta própria.
Como conseqüência, muitos analistas preferem a segunda abordagem, a análise DCF, que deve fornecer uma "avaliação absoluta" ou preço de boa-fé das ações. A abordagem envolve explicar quanto fluxo de caixa livre a empresa produzirá para os investidores nos próximos 10 anos e, depois, calcular quanto os investidores devem pagar por esse fluxo de fluxo de caixa livre com base em uma taxa de desconto apropriada. Dependendo se está acima ou abaixo do preço de mercado atual da ação, o preço-alvo produzido pelo DCF informa aos investidores se a ação está atualmente supervalorizada ou subvalorizada.
Em teoria, o DCF parece ótimo, mas, como na análise de proporções, possui um grande número de desafios para os analistas. Entre os desafios está a tarefa complicada de obter uma taxa de desconto, que depende de uma taxa de juros livre de risco, do custo de capital da empresa e do risco que suas ações enfrentam.
Mas um problema ainda maior é prever fluxos de caixa livres futuros confiáveis. Embora tentar prever os números do próximo ano possa ser difícil, modelar resultados precisos ao longo de uma década é quase impossível. Não importa quanta análise você faça, o processo geralmente envolve tanta adivinhação quanto a ciência. Além disso, mesmo um evento pequeno e inesperado pode alterar os fluxos de caixa e tornar seu preço-alvo obsoleto.
Engenharia reversa DCF
O fluxo de caixa descontado, no entanto, pode ser usado de outra maneira que contorna o difícil problema de estimar com precisão os fluxos de caixa futuros. Em vez de iniciar sua análise com um desconhecido, o fluxo de caixa futuro de uma empresa e tentar chegar a uma avaliação de estoque alvo, comece com o que você sabe com certeza sobre o estoque: sua avaliação atual do mercado. Ao trabalhar para trás ou fazer engenharia reversa do DCF a partir do preço de suas ações, podemos calcular a quantidade de dinheiro que a empresa terá que produzir para justificar esse preço.
Se o preço atual assumir mais fluxos de caixa do que o que a empresa pode produzir realisticamente, podemos concluir que o estoque está supervalorizado. Se o oposto for o caso, e as expectativas do mercado ficarem aquém do que a empresa pode oferecer, devemos concluir que ela está subvalorizada.
Exemplo de DCF de engenharia reversa
Aqui está um exemplo muito simples: considere uma empresa que vende widgets. Temos certeza de que seu estoque é de US $ 14 por ação e, com uma contagem total de ações de 100 milhões, a empresa possui uma capitalização de mercado de US $ 1, 4 bilhão. Não possui dívida e assumimos que seu custo de capital é de 12%. Este ano, a empresa entregou US $ 5 milhões em fluxo de caixa livre.
O que não sabemos é quanto o fluxo de caixa livre da empresa terá que crescer ano após ano por 10 anos para justificar o preço das ações de US $ 14. Para responder à pergunta, vamos empregar um modelo simples de previsão de 10 anos do DCF que pressupõe que a empresa possa sustentar uma taxa de crescimento anual de longo prazo do fluxo de caixa (também conhecida como taxa de crescimento terminal) de 3, 0% após 10 anos de crescimento mais rápido. Obviamente, você pode criar modelos de vários estágios que incorporam taxas de crescimento variadas durante o período de 10 anos, mas com o objetivo de simplificar as coisas, vamos seguir um modelo de estágio único.
Em vez de configurar você mesmo os cálculos do DCF, as planilhas que exigem apenas as entradas geralmente já estão disponíveis. Portanto, usando uma planilha DCF, podemos fazer engenharia reversa do crescimento necessário de volta ao preço das ações. Muitos sites fornecem um modelo DCF gratuito que você pode baixar, incluindo a Microsoft.
Pegue os insumos já conhecidos: US $ 5 milhões em fluxo de caixa livre inicial, 100 milhões de ações, taxa de crescimento terminal de 3%, taxa de desconto de 12% (presumida) e insira os números apropriados na planilha. Após inserir as entradas, o objetivo é alterar a porcentagem da taxa de crescimento nos anos 1 a 5 e 6 a 10, que fornecerá um valor intrínseco por ação (IV / ação) de aproximadamente US $ 14. Após algumas tentativas e erros, chegamos a uma taxa de crescimento de 50% nos próximos 10 anos, o que resulta em um preço das ações de US $ 14. Em outras palavras, ao fixar o preço das ações em US $ 14 por ação, o mercado espera que a empresa possa aumentar seu fluxo de caixa livre em cerca de 50% ao ano nos próximos 10 anos.
O próximo passo é aplicar seu próprio conhecimento e intuição para julgar se um desempenho de crescimento de 50% é razoável. Olhando para o desempenho passado da empresa, essa taxa de crescimento faz sentido? Podemos esperar que uma empresa de widget mais que duplique sua produção de fluxo de caixa livre a cada dois anos? O mercado será grande o suficiente para suportar esse nível de crescimento? Com base no que você sabe sobre a empresa e seu mercado, essa taxa de crescimento parece muito alta, muito baixa ou quase certa? O truque é considerar o maior número possível de condições e cenários plausíveis até que você possa dizer com confiança se as expectativas do mercado estão corretas e se você deve investir nele.
A linha inferior
O DCF de engenharia reversa não elimina todos os problemas do DCF, mas com certeza ajuda. Em vez de esperar que nossas projeções de fluxo de caixa livre estejam corretas e lutando para gerar um valor preciso para as ações, podemos retroceder usando informações que já sabemos para fazer um julgamento geral sobre o valor das ações.
Obviamente, a técnica não nos liberta completamente da tarefa de estimar fluxos de caixa. Para avaliar as expectativas do mercado, você ainda precisa ter uma boa noção de quais condições são necessárias para que a empresa as atenda. Dito isto, é uma tarefa muito mais fácil julgar a plausibilidade de um conjunto de previsões, em vez de ter que criar suas próprias.
